快评号外第495期：2022年11月PMI数据点评-PMI跌幅边际走阔

　　11 月我国疫情多点散发，叠加外部需求回落，制造业 PMI 环比下降 1.2pct 至 48.0%，下降幅度超预期。非制造业 PMI 为 46.7%，环比下降 2.0pct，继续位于临界点以下。

　　一、制造业：产需两端持续放缓，价格有所回落

　　疫情持续冲击下，企业生产受到扰动，修复动力明显不足，需求收缩再度加剧。生产端，11 月生产指数回落 1.8pct 至 47.8%，连续两个月落入收缩区间，位于全年次低点。需求端整体收缩加剧，内受企业和居民疲弱预期压制，外受全球衰退风险上升影响，新订单指数环比下降 1.7pct 至 46.4%，新出口订单指数下降 0.9pct 至 46.7%。

　　企业成本压力略有缓解。下游需求持续疲弱反映在出厂价格上，并进一步传导至上游，导致原材料价格指数回落。企业利润空间持续收缩：一方面，出厂价格指数进一步下降 1.3pct 至 47.4%；另一方面，原材料价格指数下降 2.6pct 至 50.7%，仍处扩张区间。

　　企业景气度全面回落。大、中、小型企业景气度分别下降 1.0pct、0.8pct 和 2.6pct 至 49.1%、 48.1%和 45.6%。大型企业自三季度以来再次落入收缩区间，小型企业景气下降幅度最大。企业信心整体转弱，企业预期指数下降 3.7pct 至 48.9%，在 2020 年 2 月疫情爆发后第二次预期大幅回落至收缩区间。

　　物流不畅叠加需求不足，导致企业去库存速度放缓。产成品库存指数环比微幅反弹 0.1pct 至 48.1%。 企业用工需求低迷，就业修复放缓，从业人员指数大幅下降 0.9pct 至 47.4%，持续处于收缩区间。供应链修复持续受疫情影响，供应商配送时间指数下降 0.4pct 至 46.7%。

　　二、非制造业：建筑业维持高景气，服务业修复受限

　　非制造业商务活动指数环比下降 2.0pct 至 46.7%，连续第二个月位于收缩区间，建筑业和服务业景气度分化。一方面，接续性政策工具加强发力，项目加速动工，基建等投资活动维持高增长；另一方面，疫情多点散发，服务消费场景持续受限，对服务业修复形成较大拖累。建筑业景气度仍处扩张区间，基建投资仍是重要支撑。建筑业经营活动指数下降 2.8pct 至 55.4%，位于高景气区间；经营活动预期指数下降 4.6pct 至 59.6%；土木工程经营活动指数 62.3%，环比上升 1.8pct，仍处于高位。房地产景气度大幅下降 4.4pct 至 40.9%，继续深陷收缩区间。

　　服务业景气度收缩持续加剧，生产性与消费性服务业景气出现分化。 服务业经营活动指数环比下降 1.9pct 至 45.1%，临近 4 月低点。其中生产性服务业经营活动指数上升 3.7pct 至 51.2%，景气大幅改善；消费性服务业经营活动指数大幅下降 5.4pct 至 42.1%。 “双十一” 促销活动带动邮政行业经营活动指数大幅上升 4.3pct。受疫情持续影响，聚集接触性消费服务行业如住宿、餐饮等行业景气度继续大幅下降。服务业从业人员指数为 45.2%，环比下降 0.6pct，整体就业压力仍然较大。

　　三、小结：经济修复动能持续承压

　　疫情持续冲击下，企业生产收缩，修复动力不足；疲弱预期以及外需持续回落，整体需求承压，经济延续弱复苏的态势；短期促销活动对服务业景气改善程度有限。各项积极政策托举下月 PMI 指数，但企业预期转弱或拖累指数仍陷收缩区间。