2022年3月物价数据点评：短期物价高位态势难变

　　主要观点

　　短期物价高位态势难变

　　CPI环比走平，并没有呈现季节性下跌，表明疫情供给冲击影响了物价运行固有态势。地缘政治因素导致工业消费品涨价持续，叠加疫情因素对食品的影响也有所体现，CPI上涨加快，但核心CPI维持平稳。而PPI虽然延续回落趋势，但主要受到基数抬升的影响，环比再度上升，表明能源冲击下的影响扩大。尽管经济短期比较低迷，需求较弱，但受俄乌冲突带来的大宗普遍性上涨的影响，短期物价高位态势难变，通胀压力上升。

　　市场波动增加

　　在地缘态势和市场风险的双重压力影响下，资本市场短期继续或临波动增加态势。鉴于当前通胀形势，中国利率曲线下行态势也会暂时停顿甚至波动。中国资本市场先抑后扬中仍是抑的阶段，但抑的深度、长度或增加。

　　降准降息延后但不会缺席

　　国内经济面临疫情冲击，但物价难降，也将制约货币政策利率调整，加之海外利率的提升，降息降准或将延后，但不会缺席。一方面是疫情增加了稳增长的诉求，而今年货币政策的导向也是总量与结构并重。另一方面中国基础货币增长能力不足，是中国货币体系的基础问题，要保持政策利率和货币增长的平稳，降准仍是未来不可或缺的选项。在货币内生体系下，中国当前货币环境的核心问题，不在于数量宽松，而在于价格过贵，即中小企业融资利率偏高，而降息才是有效的解决方式。降息降准总量政策可期，配合普惠+绿色结构性工具，推动企业融资成本稳中有降，助企纾困稳主体稳就业。

　　风险提示

　　通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；货币政策超预期改变。