3月社融数据点评：宽信用总量起，稳增长仍可期
社融增速超预期，后续仍期待政策支撑。社融存量增速上升，新增社融和人民币贷款均超预期。3月末社融存量同比增长10.6%，增速回升0.4个百分点，一季度社融增量累计为12.06万亿元。3月单月，社融增量为4.65万亿元，高于市场预期，比上年同期多1.28万亿元，其中对实体经济发放的外币贷款同比多增4817亿元。在稳增长政策的支撑下，银行加大信贷投放，社融增速和新增人民币贷款回升，但疫情对于经济和金融市场都形成一定制约，房地产政策虽有边际放松但尚未反映到销售数据上。4月6日国常会主要针对三大方面做相关工作部署，预计货币政策将继续精准发力，与财政政策协同发力促进消费和有效投资，后续疫情冲击或逐渐减弱，经济有望在政策支撑下加快复苏。
新增政府债券融资仍高，表外融资有所回暖。3月直接融资占比下降，政府债券融资仍是直接融资的主要驱动力，企业债券融资较平稳。3月新增政府债券融资同比多增3921亿元。2月24日，财政部发布《2021年中国财政政策执行情况报告》指出今年积极财政政策重点做好六方面工作。今年专项债力度加大，发行靠前的特征明显；企业方面，3月新增债券融资同比多增87亿元，在鼓励债券融资及房地产政策边际放松的背景下，企业债券融资较稳定。3月表外融资同比多增4262亿元，在政策的加持下表外融资有所回暖。其中，未贴现银行承兑汇票同比多增2582亿元，稳增长政策下企业融资需求有所恢复，信托贷款同比少减1532亿元。
企业贷款主要靠短贷和票据拉动，疫情影响居民贷款。企业短期贷款和票据融资多增较多，中长期贷款也有所恢复。3月，人民币贷款增加3.13万亿元，同比多增3951亿元。其中，企（事）业单位贷款增加2.47万亿元，同比多增9201亿元，本月新增中长期贷款同比多增148亿元，票据融资和短期贷款增量较多带动企业端贷款回暖，或受到短期冲量的影响。整体来看，地缘政治持续影响大宗商品及全球资本市场，且3月散点疫情多发，上海疫情状况不容乐观，4月企业融资需求仍受影响。3月，住户贷款增加7583亿元，同比少增3989亿元。与预期一致，疫情持续影响居民贷款。3月居民新增中长期贷款同比少增2504亿元，在疫情影响下，居民避险情绪上升，消费和投资意愿下降。
M2增速回升，企业居民存款增加。3月，M2同比增长9.7%，高于市场预期，受存款多增以及基数效应等因素影响，增速升高。3月新增存款同比多增8577亿元。其中，受积极财政政策，财政支出提前的影响，3月财政性存款同比多减3571亿元；企业投资仍处观望态度，非金融企业存款同比多增9221亿元；疫情下居民消费和购房意愿较低，居民存款同比多增7623亿元。M1同比增长4.7%。M1与M2剪刀差较上月稍有扩大，预计货币政策稳中向松，后续经济活力或将增强。
风险提示：国内需求不及预期，稳增长压力较大。
