美国4月非农就业数据点评：就业市场仍热，失业率超预期下行

　　宏观事件:

　　美国4月失业率预期外下降到3.4%；劳动力参与率不变， 为62.6%，或已达高点，失业率和劳动参与率的变化显示美国劳动力市场仍然强劲。但总职位空缺数除以失业人数之比回落到略高于1.6， 就业市场热度有边际走弱的迹象。目前的劳动力市场仍然强劲，美联储政策面对的抉择更加复杂，短期降息概率或更低。

　　事件点评

　　失业率超预期下行，但劳动参与率或已达高点

　　美国4月失业率为3.4%， 较上月下行0.1pct，低于预期的3.5%。目前的劳动力市场整体仍然强劲，但从一些其他衡量就业市场的数据里，我们可以看到一些就业市场热度已经开始下行的迹象。劳动参与率回升或已到达高点，因为从结构上来看， 16-19岁年轻人和25到54岁人群的劳动参与率已经回升到疫情前，但是55岁以上人群劳动参与率并无任何回升趋势。

　　非农就业增长强劲， 仅批发行业负增长

　　美国4月非农就业季调后增加了25.3万人，高于预期18.5万人，创下连续第12个月超出预期的纪录。 同比非农就业增长或在年底回落到200万人左右规模。 从行业结构看， 4月份私人部门仅批发行业就业减少0.22万人。最大增幅前三的行业为教育和保健服务、专业和商业服务、休闲和酒店业，这三个行业加起来的新增就业占到4月全部新增就业的60%。

　　存量就业总体虽然恢复，但行业差异明显

　　非农就业在2022年6月就已经超过了疫情前的历史新高，但是相比疫情前的线性趋势还有明显差距。分行业就业的存量来看，不同行业的总体恢复情况差异很大。受疫情直接冲击最大的休闲和酒店业就业人数较疫情前仍有距离，还有40万人左右的缺口；而恢复得最好的专业和商业服务行业已经超过疫情前水平超过150万人。

　　时薪增幅放缓大趋势或有助于通胀回落

　　4月平均时薪同比增长4.4%， 高于预期值4.2%，也比上月小幅增长，环比增长0.5pct。时薪增幅总体走势或有助于通胀回落。如果以CPI增幅来作为标准，时薪增长跑赢通胀的只有休闲和酒店业、零售业、教育和医疗服务行业和专业和商业服务业。其他行业的时薪增长都没能跑赢通胀。

　　风险提示： 美联储鹰派超预期，通货膨胀超预期