2022年一季度中国经济数据解读：稳增长在蓄力

　　事项：

　　2022年一季度中国GDP增速录得4.8%，且3月主要经济指标普遍下滑，在内外部环境更趋复杂严峻的情况下，稳增长政策在蓄力。

　　平安观点：

　　一、出口趋缓，基建发力。一季度货物和服务净出口对GDP拉动下滑至2020年二季度以来最低，而资本形成对GDP的拉动明显上升。俄乌冲突爆发后，对中国出口增长造成了负面影响。3月由于疫情的冲击，中国服务业和消费复苏出现阶段性的受挫（尤其是长三角、珠三角物流等受到严重影响），且房地产行业仍在“预期转弱”的影响之下。但基建投资发挥逆周期调节作用，有望与制造业一道成为经济企稳的拉动力量。

　　二、疫情冲击之下，中国就业压力浮出水面。3月上海、广东等地爆发严重疫情，31个大城市调查失业率达到6%，比2021年和2020年同期分别高出0.7和0.3个百分点。今年由于疫情的冲击，经济增速目标可能存在调整空间，但就业是个更大的约束。就此而言，减税退税政策的落实尤为值得期待，货币政策推动“宽信用”也是必将坚持的方向。3月就业压力的明显加大可能是国务院祭出“降准”的重要原因之一，如果就业问题进一步恶化，则可以期待更大力度的逆周期调控政策出台。

　　三、房地产仍在“预期转弱”笼罩之下。当前房地产施工的重点仍在于存量“保交房”，开发商新开工的意愿仍然不足、居民购房的信心还有待恢复。今年以来，越来越多的城市积极调整房地产限购限贷政策、按揭贷款利率、集中供地规则等，4月18日发布的《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》特别提出“因城施策，合理确定商业性个人住房贷款的最低首付款比例、最低贷款利率要求，支持房地产开发企业、建筑企业合理融资需求”。随着相关政策的规模效应逐渐显现，居民购房信心有望得到触动，二季度房地产的“经济底”有望呈现。

　　四是，基建与制造业投资有望助力经济企稳。预计二季度地方政府将进一步加快专项债的发行和使用，对上半年基建投资形成有力支撑。在去年四季度和今年一季度专项债快速发行之后，二季度专项债资金预计将加速落地，形成“实物工作量”。《21世纪经济报道》4月18日报道称，近期监管部门对专项债发行进度提出新要求，“地方需在6月底前完成大部分2022年新增专项债的发行工作，在三季度完成剩余额度的发行”。制造业方面，财政1.5万亿的退税政策将从4月开始陆续落地起效，1万亿减税政策也将进一步发力；一季度制造业中长期贷款余额增长29.5%，约占到一季度企业中长期贷款的22.6%。财政和货币政策的发力有望有效抵消上游成本上升的负面冲击，有助于制造业投资增长动能逐步增强。