大宗商品宏观&中观周度观察：海外风险正在累积，国内静待宽信用落地

　　新公布美国3月工业生产和产能利用率数据，显示美国经济韧性，汽车端贡献突出，显示供给端改善。3月份工业生产指数增长0.9%，制造业产出增长了0.9%，主要来自于汽车及其零部件生产增长7.8%（前值-4.6%），同时汽车制造产能利用率上升，综合显示芯片短缺问题短期得到缓解，有助于通胀回落。此外，美国钢铁产能利率环比变化-2.46%（前值-3.06%），煤炭开采5.26%（0.98%），油气开采1.02%（-0.48%），显示当前需求回落以及能源供应端的投入改善预期。

　　美国3月通胀指标再度爆表，核心通胀环比出现下降。美国3月CPI同比上涨8.5%（预期8.5%，前值7.9%），续创1982年1月以来新高，但核心通胀环比下降。主要原因在于，二手车和卡车价格下跌了3.8%。教育和通信产品价格下降0.6%，娱乐产品价格下降0.1%，这显示当前看服务业不太可能成为通胀的新导火索，但能源问题导致的通胀风险仍然严重。

　　美国经济见顶预期愈发强烈，居民债务杠杆高企抑制货币收紧空间。尽管近期美国经济同步指标中，房屋新开工和库存、制造业产能利用率、消费零售仍在韧性状态，为美联储的短期偏鹰货币政策提供了空间，但前瞻指标愈发显示显示经济未来见顶预期，美国居民杠杆率接近2008年水平，这与美国长短利差即将倒挂的衰退预期判断一致。

　　其他国家方面，欧元区加息慎重，东亚发展中国家下调增长预期，全球金融风险加剧。周四欧洲央行公布了最新利率决议，预计资产购买计划在三季度结束。但拉加德表示，加息预计在购债结束后“一周到几个月”，这与未来海外发达国家长期低利率，并采用扩张财政政策的目的对应。东亚方面，泰国、印尼、马来西亚分别下调2022年增长预期。而根据世行近期统计，部分发展中国家在新冠疫后的经济复苏一直低迷，很多国家根本尚未启动复苏进程已经发现越来越难以偿还其债务，而2010年至2020年，外债偿付总额与出口额之比大约翻了一番，这使得全球金融风险正在累积。

　　综上，我们认为，美联储5月确定加息，且有超预期可能，但长期不可持续，因此影响有限。更需关注美国经济见顶预期和通胀拐点，以及全球风险的进展情况。