经济数据点评：宽信用逐步得到体现

　　3 月新增社融 4.65 万亿元， 比上年同期增加 12738 亿元； 社融存量为325.64 万亿元， 同比增长 10.6%（前值 10.2%） 。 3 月 M1 同比为 4.7%，与上月持平； M2 同比为 9.7%， 比上月增加 0.5 个百分点。3 月新增 32328亿元， 较上月多增 23244 亿元。 。

　　3 月企业贷款回升， 但居民受疫情影响回落。 3 月新增 32328 亿元， 较上月多增 23244 亿元、 较去年同期多 4817 亿元。 企业新增贷款 24800 亿元， 同比增加 8800 亿元， 企业新增贷款主要来自短期贷款， 其中短期贷款未 8089 亿元， 同比增加 4341 亿元， 长期贷款为 13448 亿元， 同比增加 148 亿元。 企业贷款有所改善， 特别是中长期贷款出现了显著的回升。 居民的贷款依然偏弱。

　　3 月份居民长贷新增 7424 亿元， 居民长贷低于去年同期。 居民短贷和中长期贷款双双同比少增， 分别同比少增 1394 亿、 2504 亿， 疫情趋严压制了部分消费和购房需求。 我们认为疫情缓解后居民贷款大概率回升。

　　社融增速大幅超预期 。 3 月新增社融 4.65 万亿元， 同比多增 1.27 万亿， 大幅超市场预期。 从推动因素来看， 推动社融大幅增长主要是新增贷款和政府债券。新增人民币贷款 3.2 万亿， 同比多增 4817 亿， 其中企业贷款成为贡献主力； 新增政府债券 7052 亿， 同比多增 3921 亿， 财政靠前发力将对上半年社融形成支撑， 专项债额度要在 5 月底前发行完毕， 上半年政府债券同比将有较大幅度的改善。 企业债券融资为 3573 亿元， 环比上一个月还出现小幅回落， 说明企业发债的环境不佳， 房地产债券的违约加大了债券的融资成本， 企业更偏向于贷款融资。

　　宽货币下 M2 走高。 3 月 M1 同比为 4.7%， 与上月持平； M2 同比为 9.7%， 比上月增加 0.5 个百分点。 收疫情的影响， 居民信用回落， 同时提升了储蓄水平，导致 m1 依然处于较低位置。 M2 于社融同比的剪刀差有望收窄， 资金面可能趋紧， 债券利率下行空间有限