原糖走势展望：2022年第二季度原糖展望

　　原糖二季度展望-利多

　　油价偏高降低巴西糖醇比：巴西油价上涨，会使得乙醇价格上涨，从而使得市场对甘蔗制糖比的预期下降，带动糖价上涨；巴西雷亚尔走强减少出口量：巴西货币雷亚尔走强，使得巴西出口商出口意愿偏低，巴西4月前两周出口糖38.22万吨，日均出口量较去年同期减少了29%；巴西压榨进度偏慢：由于当前单产数据较巴西糖厂预期低10%左右，因此部分糖厂选择停止收割并等待甘蔗进一步生长，因此巴西目前收割进度严重偏慢；印度汽油乙醇掺混比提升：印度乙醇计划预计会减少生产300至350万吨的糖，但该部分量无法覆盖本年度印度增产量带来的利空。

　　原糖二季度展望-利空

　　增产及国际糖价走强使得印度出口量大增：当前印度增产预期愈发强烈，市场预期2021/22年度印度糖产量或为3500万吨，高于上一年度的3120万吨。本年度印度糖产量预计依然远高于国内需求量，因此需要通过出口的方式缓解印度国内产量压力。

　　11号糖上行动力取决于油价，警惕印度出口量暴增

　　整体来看，二季度原糖价格重心有望维持在高位，甚至随着巴西新榨季的进行出现小幅抬升，但由于大部分的利多是基于糖醇比，警惕原油价格波动风险，建议谨慎做多原糖。11号糖05合约上方关注糖醇比价预期下22美分的压力位，下方关注19美分印度出口成本带来的支撑。

　　风险提示

　　印度糖出口量超预期大增；国际油价超预期回落。