国内宏观经济周报：春节后国内经济“首秀”表现如何？

　　本周（ 2.19-2.25，下同）高频数据显示， 汽车零售迎来季节性走弱，观影市场春节档表现创历史新高；“返工潮”来袭，客运货运均大幅回升；新房和二手房交易均呈现季节性回升；节后工业生产恢复“有快有慢”，基建开工偏缓、汽车开工偏快；食品价格节后大幅回落，工业品价格节后涨跌互现；流动性方面，节后资金面整体宽松，央行基本平续 MLF。

　　国务院聚焦开年工作，促发展与防风险并行。 本周国务院的“重磅”会议有点多，从 2 月 18 日的第三次全体会议、再到 23 日的国常会， 可以说新的一年仍是促发展与防风险并行的一年。如何促发展？ 国务院第三次全体会议上李强总理对做好开年工作进行动员，并且表示 2024 年政府工作报告“正在路上”；五天后的国常会上总理提出要把稳外资作为做好今年经济工作的重要发力点。 如何防风险？ 本周国常会提出要进一步做好防范化解债务风险工作，可见化债仍是今年政策的重中之重。

　　汽车零售迎来季节性走弱，观影市场春节档表现创历史新高。 2 月 5 日至 2 月 17 日乘用车零售销量同比下降 32%， 2 月前三周乘用车零售销量同比去年同期下降 14%。受春节车市淡季以及楼市与股市影响，居民消费心态相对保守，入门级燃油车市场偏弱。观影方面，今年春节档有多部优质影片，拉动票房取得优异表现，春节档（ 2 月 10 日至 2 月 17日）总票房超 80 亿元，票房、场次与观影人数均创历史新高，本次假期比往年多一日，档期后程发力较强，整体表现超预期。

　　出行：“返工潮”来袭，客运货运均大幅回升。 本周是春节假期结束、居民正式返工的第一周，客运量大幅提升， 春节收假后的客运量提升为季节性变化； 同比来看，轨道交通人流量处于近五年同期（春节收假后一周）最高位，地面交通人流量也处于历史较高水平。货运量快速回暖。 春节假期过后，公路上的货运车也逐渐活跃了起来，整车货运流量恢复到高位运行：本周整车货运流量指数环比增长147.2%；与历史同期（春节后的复工首周）相比来看，处于近几年春节假期后货运量的较高水平。

　　地产：新房和二手房交易均呈现季节性回升。 本周一线、二线和三线城市的商品房成交面积均在春节假期后表现出季节性回升的态势，但与历史同期相比该季节性回升的幅度偏弱一些。本周二手房成交量季节性回升，且与历史同期相比处于较高位。分城市看，本周二线城市二手房销售表现“更胜一筹”：不仅二手房成交面积环比增速更快，且与历史同期相比更处高位。

　　生产：节后工业生产恢复“有快有慢”。 伴随着“春节效应”的逐步散去，本周部分工业高频指标逐渐“升温”： 铁路货运量在节后开始回弹上行；沿海七省电厂负荷率近期整体表现平稳。 不过受到了节后开工时间不一、部分地区暴雪天气的影响，也有部分指标在“降温”： 本周高炉开工率略有下降，周度环比增速录得-0.7 pct；煤炭吞吐量经历了加速下降，周度环比下降 14.4%。 整体来看，我们认为工业生产节奏暂未完全摆脱“春节效应”带来的影响。

　　通胀：食品价格节后大幅回落， 国内工业品价格节后涨跌互现。 本周农产品批发价格 200 指数出现回落，周环比下降 4%，由涨转跌。本周南华工业品指数周环比小幅上升 0.7%，由跌转涨。其中螺纹钢与铁矿石价格持续下跌，螺纹钢周环比回落 1.3%，降幅较节前略有收窄，目前国内多地工地并未复工，市场需求表现低迷，叠加雨雪天气，市场成交偏冷清。

　　流动性方面，节后资金面整体宽松，央行基本平续 MLF。 本周 DR007周均值环比下降约 10bp，周内在 1.78%-1.84%区间内震荡，均在政策利率附近运行， R007 周均值上升约 4bp，周内在 1.85%-2.12%的区间内运行，非银资金成本相对较高；本周票据利率整体呈先涨后跌走势， 6M 国股转贴票据利率上升至周四 1.86% 后周五回落至 1.8%， 3M 国股转贴票据利率周四上升至高点 2.02%后周五回落至 1.95%。本周央行逆回购到期 13730 亿元，逆回购投放 5320 亿元，同时 2 月 18 日央行开展 5000亿元 MLF 操作，伴随当日 4990 亿元 MLF 到期，本周整体实现流动性净回笼 8400 亿元。本周质押式回购成交量与占比较上周均小幅回升，本周债市杠杆率在周五录得 108.7%，周平均水平较上周有小幅回落。

　　风险提示： 政策定力超预期；出口超预期萎缩；海外经济体提前显著进入衰退。