四季度增发万亿国债点评：政策呵护下市场或将波动上行

　　核心观点：

　　我们认为本轮国债发行后将有力提振市场信心，A股将开启反弹。前期市场表现较为震荡的原因在于海外利率高企及投资者对国内稳增长政策存观望情绪。海外方面，美国国债大规模发行而美联储不断缩表导致债券流动性危机加剧，近期美债利率飙升，高利率不仅提高市场融资成本，且资金大幅流出将迫使其他非美国家提高国内利率水平，或是导致本国货币汇率承受压力而贬值，增加非美国家国内经济以及金融市场的风险，威胁新兴市场的宏观金融稳定。国内方面，10月18日在超预期的三季度国内GDP数据、9月社零数据披露后市场并未立刻反弹，或因为三季度实际GDP增速虽超预期，但名义GDP增速却小于实际GDP增速，第三产业平减指数持续下行或反映部分领域仍处于弱复苏状态，市场对稳增长政策的接力情况或存在分歧。本轮国债增发后，银行超储流入财政存款，此后资金通过灾后重建及防灾相关项目流入实体经济，加速经济复苏，政策端释放继续加力呵护经济的积极信号。住后看，由于明年一季度经济增速基数较高，稳增长政策有望进一步发力，10月、12月的政治局会议及12月的中央经济工作会议为重要观测窗口，在政策持续呵护下，我们看好A股开启上行。

　　投资建议：

　　在美债利率高企及对稳增长政策接力的共同作用下上证指数探底，我们认为市场进一步下行空间有限，往后看市场或震荡上行。随三季报落地A股盈利周期或开启回升，当前市场估值处于历史低位，当下或为积极布局期。短期内建议三季报披露率及预喜占比相对较高的大消费板块。此外，有望受益于国产替代的半导体领域建议持续关注。