金融市场分析周报

　　进出口数据：10月13日，海关总署发布9月外贸数据。9月，以美元计价，出口当月同比-6.2%，前值-8.8%；进口当月同比-6.2%，前值-7.3%；贸易差额777.1亿美元，前值683.6亿美元。9月出口降幅进步收窄，延续8月以来的改善超势

　　金融数据：10月13日，央行发布2023年9月金融统计数据。数据显示：社会融资规模增量4.12万亿元，同比多增5638亿元；人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增1764亿元；人民币存款增加2.24万亿元，同比少增3895亿元；M2同比增长10.3%，M1同比增长2.1%M2-M1剪刀差为8.2%，较8月不再继续扩大。信贷持续向好但总量不及预期，结构上有所改善。

　　CPI/PPI:10月13日，国家统计局公布9月物价指数数据。CPI同比持平，前值涨0.1%，预期涨0.2%；环比涨0.2%，前值张0.3%。PPI同比降2.5%，前值降3.0%：环比涨0.4%，前值涨0.2%。9月CPI环比继续受到能源价格上升的提振，其他科目基本符合季节性规律。PPI环比继续小幅上升，黑色系上游表现强势而下游较为温和经济数据：2023年10月18日，国家统计局公布9月经济数据：三季度GDP增速为4.9%，高于预期的4.5%，前值6.3%；固定资产投资累计同比增3.1%，预期增3.1%，前值增3.2%；社零同比增5.5%预期4.9%，前值4.6%。三季度经济继续恢复，全年经济目标大概率完成。7月政治局会议释放出明确的稳增长信号，随政策落地见效，月经济数据全面边际转暖，9月在其基础上进一步恢复，推动GDP增速超预期

　　资金面分析：税期临近叠加政府债加速发行，资金面超紧；下周资金面面临缴税等多方面潜在因素冲击，关注央行投放力度。本周央行公开市场共有6660亿元逆回购、500亿元国库现金定存和5000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了14540亿元逆回购和7890亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净投放10270亿元。税期临近叠加政府债加速发行，资金面超紧。下周缴税开始，十月份为传统缴税大月，叠加十月份以来政府债净融资额上行，预计缴税将对资金面造成较为明显的冲击。政府债净融资额在持续几周位于高位后，下周环比有所回落，对于资金面的影响有所减少。本周央行增大逆回购投放，下周逆回购到期仍位于高位。本周五央行增大逆回购投放，一定程度体现出央行对于资金面的关注态度，下周资金面面临多方面潜在因素冲击，央行有望持续增大公开市场操作投放，减少资金面波动，关注央行下周动作。

　　利率债：本周发布GDP等经济数据，较为超预期，加大市场波动。本周已是十年期国债收益率近期第三次达到2.7%关键点位，目前无明显利好情况下或将继续震荡上行，仍维持2.75-2.8%区间看法不变GDP：超预期，出口有一定拉动，服务业超预期。四季度在4.4%情况下可达到全年5%的增速目标，在低基数情况下较容易达到。社零：超预期，7、8、9三个月环比增加、超势向上，同样是服务业拉动，餐饮娱乐类支撑，地产链下滑，文化办公下滑。固投：平预期，基建持续支撑，且9月有一定提升；制造业投资同比7.9%，延续扩张；地产投资降幅9月有一定的收窄，但尚不能确认为转向。失业率：9月较上月回落。整体看，地产和股市持续低迷，政策端的利好并未带来预期走势导致债市上行速度降低，但债市目前并无利好刺激，且四季度资金面逐步收紧的情况下，债市压力较大仍维持2.75-2.8%区间看法不变。

　　权益市场：本周市场持续向下探底，市场主要指数全部下跌，其中价值投较为抗跌。北向资金本周呈流出状态，净卖出金额为240.45亿元。上证指数、深证成指、沪深300、科创50、创业板指、中证500、中证1000分别下跌3.40%、4.95%、4.17%、3.35%、4.99%、3.72%、5.06%。分行业来看，申万一级行业中全部行业下跌，通信、医药生物计算机表现较弱，分别下跌7.35%、6.88%、6.24%。市场情绪方面、本周市场活跃度有所下降，日均成交额为7724.42亿元，较上周减少328.05亿元。本周市场表现低迷的主要原因有：1）美国9月消费指数超预期，美元指数及美债收益率持续走高；2）中东冲突升级，市场避险情绪升温；3）中东冲突引发避险情绪上升叠加美元美债收益率走高外资出现持续外流；4）投资者对于市场情绪持续偏弱，对于边际改善信号反应较淡。展望未来，在美债利率高企及对稳增长政策接力观察的共同作用下上证指数探底，我们认为市场进一步下行空间有限，往后看市场或震荡上行。随三季报落地A股盈利周期或开启回升，当前市场估值处于历史低位，当下或为积极布局期。短期内建议三季报披露率及预喜占比相对较高的大消费板块。此外，有望受益于国产替代的半导体领域建议持续关注

　　美元指数分析：鲍威尔透露债市收益率上升可能意味着无需更多加息美元指数本周回落。本周美元指数报106.1554，较上周上行0.5213。本周美联储官员鲍威尔发言称当前美国通胀仍然较高，抗击通胀仍需时间，但同时提出债市收益率上升可能意味着无需更多加息，此前FOMC会议透露2023年很可能仍有一次加息，鲍威尔发言当天，美元指数有所下行。本周美国9月份零售数据公布，一定程度超市场预期对于美元提供支撑。本周欧洲央行首席经济学家表示，欧洲央行将尽可能维持高利率水平，受此影响，本周欧元一度走强，相应压制美元指数下行。

　　风险提示：货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长