宏观研究报告正文
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中国货币金融状况解析
货币和金融体系概况
9月央行货币工具加大投放资金，带动储备货币上升。外汇相关科目波动较大，暗示央行稳汇率的努力。商业银行总体、对金融、对实体债权均上升。实体融资角度看，表内贷款延续8月回升趋势。居民短贷平稳、长贷增长显著。企业短贷、中长贷均大幅上升。表外分项多变动不大。政府融资维持高位对社融有支持，债务发行节奏放慢后，可关注特殊再融资债以及面向基建债务增量。企业长期流动性稳健仍有利于企业投资改善。地产宽松政策下房屋销售有所回升，有助于流动性通过居民长贷进入实体经济，但该变动的持续性仍需关注。存款方面，居民稳定、企业偏弱，财政和非银金偏强。企业定期走弱、活期稳定。实体经济资金再加速从企业流向居民。M1-M2增速差负值稍有减小，未来仍待改善。降准后货币乘数上升，有助于商业银行扩表。总体上看，9月广义社融增速回升，但狭义社融增速、表内贷款增速、M2增速、存款增速仍在放慢，主要指标大幅波动特征不变。国内经济二季度确立底部后持续修复趋势不变。通缩风险缓解后价格跌幅减小，名义产出也在加速。结合宽信用政策、经济修复带来动力，预计后期广义社融能够继续缓慢上行趋势，居民和企业信用扩张仍是宽信用核心。
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