美联储6月会议解读：沃什首秀释放鹰派信号，运作框架或迎改变

　　一、6月美联储会议主要看点

　　美东时间6月17日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，将联邦基金利率的目标区间继续保持在3.50%至3.75%不变。至此，在截至去年末连续三次会议降息后，FOMC进入2026年以来的四次货币政策会议均按兵不动。此次美联储决策完全在市场意料之中。此前芝商所（CME）工具显示，期货市场预计本周不降息的概率达99.4%。

　　本次声明中，彻底删除了所有降息暗示和政策前瞻指引，强化了对经济韧性和抗通胀决心的表述，使美联储立场从4月的“偏鸽式观望”转向“偏鹰派”。有所调整的地方包括：

　　1、前瞻指引与降息倾向被删除：4月声明中：“考虑进一步调整联邦基金利率目标区间的幅度和时机时……”，该表述被解读为下一步政策行动默认仍是降息，只是时间问题。这一措辞在6月声明中完全删除。对市场而言是一次鹰派修正。

　　2、就业表述更强劲：4月声明“就业增长保持低位”，6月声明中表述为“就业增长与劳动力规模扩张保持同步”；同时新增“生产率增长和资本投资表现强劲。”

　　3、本次会议全票通过：4月会议投票结果为8-4，Stephen Miran要求立即降息25个基点；Hammack、Kashkari和Logan则反对声明中的降息倾向。但6月会议投票结果为12-0全票通过。

　　本次是沃什担任美联储主席的首次FOMC会议。从利率决议看，他新官上任的第一把火就是大幅删减决议、包括利率指引。新声明显示，在就业和通胀

　　四、对后续资产走势的看法

　　考虑到当前地缘政治局势，海内外宏观经济景气度，海内外央行货币政策和主要资产的价格水平，我们对主要大类资产做出如下展望：

　　1. 对于美股，巨额的AI资本支出支撑美股盈利和市场上涨，当前美股景气度和估值均处于高位。中东局势缓和，进一步提振了市场风险偏好和估值水。一旦AI估值和资本支出持续性被证伪，美股可能面临重大调整。当前美股的脆弱性大幅上升，可能处在稿件节点。

　　2. 会议前后，美国长短期国债收益率均有所上行。随着美联储释放鹰派信号，市场开始定价年内加息概率上升，短端国债收益率上升。中东局势缓和后，市场预期长期通胀压力将有所下行，因此长期国债收益率并未随着加息概率的上升而显著上升。

　　3. 对于贵金属，“逆全球化”和“去美元化”的大趋势强化了贵金属的避险价值和配置价值。黄金的长期逻辑依然坚挺，但美联储货币政策有进一步紧缩风险，美元指数和美债收益率高位震荡。贵金属缺乏持续上涨的驱动，短期难有亮眼表现，延续震荡偏弱的判断。

　　4. 当前大宗商品内部也分化巨大，受益于AI的有色金属非常强势，而中国内需相关的大宗商品表现疲软，能化品种则取决于地缘局势。后续弱美联储货币政策收紧，美股调整打击市场风险偏好，全球经济增长进一步放缓，大宗商品或持续遭遇逆风。

　　5. 对于人民币汇率，尽管美元指数有所回升，但人民币汇率表现强劲。高油价下，中国经济更显韧性。随着国内经济的复苏，中美经贸关系缓和，人民币汇率贬值压力不大，有望延续升值趋势。

　　对于国内股指。我们认为，国内期指长期有望延续牛市趋势，仍然看好长期表现。但中短期内，不同风格、板块之间分化巨大。受益于美股AI外溢的科技板块持续上涨，内需相关的老登板块持续失血。部分板块存在泡沫化迹象。若全球经济和金融市场或面临重大调整，国内经济和金融市场也难以独善其身。因此，短期内股指期货面临外部不确定性等利空因素压制，预计难有趋势性上涨行情，市场波动可能加大。热点板块调整风险显著加大，需重视风险控制。