9月PMI数据点评：9月PMI重回扩张区间，非制造业景气度回升

　　事件：9 月中国制造业 PMI 为 50.2%，前值 49.7%；非制造业 PMI 为 51.7%，前值 51.0%； 综合 PMI 为 52.0%， 前值 51.3%。

　　9 月制造业 PMI 重回扩张区间， 产需两端继续改善。 9 月制造业 PMI 指数录得 50.2%， 环比上升 0.5 个百分点， 连续四个月反弹， 4 月份以来首次升至扩张区间， 制造业景气水平持续改善。 供需两端方面， 9 月生产指数和新订单指数分别录得 52.7%和 50.5%，比上月上升 0.8 和 0.3 个百分点， 制造业生产较快扩张， 市场需求温和改善。 从行业看， 在调查的21 个行业中， 有 11 个行业 PMI 位于临界点以上， 比上月增加 2 个， 制造业景气面有所扩大。 其中石油煤炭及其他燃料加工、 汽车、 电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均高于 53.0%， 相关行业产需较快释放。 进出口方面， 9 月新出口订单指数录得 47.8%， 较 8 月回升 1.1 个百分点， 9 月进口指数录得 47.6%， 较 8 月下降 1.3 个百分点， 外需动能进一步修复， 国内需求有所承压。

　　价格指数连续回升， 大中小型企业 PMI 稳中有升。 9 月主要原材料购进价格和出厂价格指数分别录得 59.4%和 53.4%， 环比分别上升 2.9 和 1.5个百分点， 均为年内高点。 得益于企业采购活动进一步活跃以及部分大宗商品价格持续上涨， 制造业市场价格总体水平继续回升。 分规模来看，大型企业、 中型企业和小型企业 PMI 分别录得 51.6%、 49.6%、 48.0%，较上月分别回升 0.8、 0.0、 0.3 个百分点， 景气水平均继续改善。 其中，大型企业 PMI 为近 6 个月高点， 且产能利用率超过八成的企业占比升至年内高点， 产能释放有所加快； 小型企业景气水平连续三个月回升。 但与此同时， 本月反映行业竞争加剧、 原材料成本高和资金紧张的制造业企业占比均比上月有所上升， 制造业恢复发展仍面临一些困难。

　　服务业止跌反弹， 建筑业继续回升。 9 月份， 非制造业商务活动指数录得 51.7%， 较 8 月上升 0.7 个百分点， 非制造业扩张力度有所增强。 服务业方面，9 月服务业商务活动指数录得 50.9%，环比回升 0.4 个百分点，结束连续 5 个月的下跌趋势。 从行业情况看， 水上运输、 邮政、 电信广播电视及卫星传输服务、 互联网软件及信息技术服务、 货币金融服务等行业商务活动指数位于 55.0%以上较高景气区间， 业务总量增长较快。服务业业务活动预期指数为 58.1%， 较 8 月上升 0.3 个百分点， 表明服务业企业对市场恢复发展预期向好。 建筑业方面， 9 月建筑业商务活动指数为 56.2%， 环比大幅上升 2.4 个百分点， 表明随着高温多雨天气影响逐渐消退， 建筑业生产施工加快， 商务活动指数升至较高景气区间。另外， 建筑业业务活动预期指数为 61.8%， 高于 8 月 1.5 个百分点， 继续位于高位景气区间， 建筑业企业对近期市场发展信心较强。

　　总的来看， 9 月 PMI 指数持续反弹， 经济“进” 的势能正在积聚。 9 月份， 综合 PMI 产出指数为 52.0%， 比 8 月上升 0.7 个百分点， 延续回升势头， 表明我国企业生产经营活动总体回升向好， 9 月制造业 PMI 重回扩张区间、 服务业止跌反弹、 建筑业继续回升。 展望 10 月， 随着已出台政策的实施力度不断加大、 政策组合拳效应进一步显现， 加上央行逆周期调节、 宽货币政策有所延续， 国内需求或稳步提振。 此外， 物价企稳有助于工业企业利润的边际改善， 生产经营预期亦将回升， 并带动制造业投资、 生产端持续修复， 我们预计后续制造业景气度将继续回升。 服务业方面， 随着“ 双节” 以及“ 金九银十” 消费旺季到来， 叠加各地“扩消费” 刺激， 服务业景气度或延续回升势头。 建筑业方面， 随着地产政策持续优化生效， 叠加专项债发行节奏及资金使用的加快， 将推动尽快形成实物工作量， 项目建设施工进度或整体加快， 建筑业有望保持较高景气度。

　　风险提示： 内需恢复不及预期， 消费延续疲弱， 从而加大经济稳增长压力； 海外经济超预期下滑， 以及中美贸易摩擦超预期恶化， 导致外需持续收缩， 国内出口承压； 房地产市场持续低迷， 微观主体预期偏弱主动去杠杆