宏观利率图表158：从乌克兰到巴以，节后市场风险增大

　　策略摘要

　　节前中美之间设立了经济和金融工作组进行风险的管控。节后的市场面临内部虽然中国经济数据环比继续改善，但是外部美国就业数据大幅超预期、叠加中东风险出现抬头的双重压力，市场的不确定性风险依然升温，底线之下市场的波动依然将放大。

　　核心观点

　　市场分析

　　国内：环比的改善。1）货币政策：央行三季度例会指出要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕；9月中国黄金储备环比增加84万盎司。2）宏观政策：三部门对保障性住房项目建设用地免征城镇土地使用税；新一轮国企改革重点包括进一步加大市场化整合重组力度、促进现代化产业体系建设、强化重点领域保障、进一步健全以管资本为主的国资监管体制等。3）经济数据：中国9月官方制造业PMI为50.2，重返扩张区间，非制造业PMI回升至51.7；比亚迪9月新能源汽车销量28.75万辆，同比增长42.8%；美团发布“十一”数据显示全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153%。4）风险因素：第三次中德高级别财金对话召开，在财金领域达成了25项合作共识；雅万高铁投入商业化运营；许家印已被依法采取强制措施。

　　海外：预期的鹰派。1）货币政策：美财长表示利率在更高水平维持更长时间的情景“绝不是必然的”；美联储鲍威尔表示美国经济仍在逐渐走出新冠疫情影响的过程中；前日本央行理事表示日本央行本月或考虑微调YCC和前瞻指引；澳洲联储维持利率不变。2）经济数据：美国9月ISM非制造业指数53.6，制造业指数49；服务业PMI终值50.1，制造业PMI终值49.8；9月非农就业增加33.6万，ADP就业增加8.9万；8月JOLTS职位空缺961万；8月核心PCE通胀环比+0.1%，同比+3.9%；欧元区8月PPI同比-11.5%，环比+0.6%；9月调和CPI同比+4.3%；9月综合PMI终值47.2。3）风险因素：美国国会通过短期支出法案，众议院议长麦卡锡被罢免；美国国会参议院代表团访华；欧盟正式对从中国进口的纯电动汽车发起反补贴调查；沙特、俄罗斯声明将继续自愿减产石油至年底；沙特向美国白宫表达愿意增产石油以促成“美沙共同防御协议”；以色列国防军发表声明称其已进入战争状态。

　　策略

　　维持观望，收益率曲线策略阶段性扁平（1×T-2×TS）

　　风险

　　地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险