2022年8月中国经济数据解读：理性看待经济复苏进程

　　平安观点：

　　8 月中国经济复苏势头加快，主要经济指标的当月同比多数较 7 月回升，且高于市场预期值，不过地产产业链仍在拖累中国经济。

　　1. 工业生产较快恢复，装备制造板块表现亮眼。 8 月工业增加值当月同比上行 0.4 个百分点至 4.2%，除低基数推动外， 环比也强于季节性。 支撑因素有三：一是， 装备制造板块表现亮眼，尤其是新动能相关的汽车及电气设备行业，其引致需求与基建制造业投资需求形成共振，又带动通用设备、专用设备行业生产提速。 二是， 各地积极增加发电应对高温天气影响，电力热力及水的生产与供应行业生产偏强。 三是， 黑色及有色金属加工产品价格企稳， 带动生产边际好转。 不过， 上游石化等商品价格较快回落、出口增速放缓及国内疫情等拖累部分行业生产。

　　2. 国内消费增速回升至 5.4%， 明显高于市场预期值 4.2%。 基数效应对 8月社零同比提升起到了明显推动， 防疫政策优化一定程度上也减缓了其对今年 8 月社消的拖累。 8 月零售消费领先的是石油制品（受益于油价上涨）、汽车（受消费促进政策拉动）、中西药品（疫情相关）。必需消费增速提升支撑消费复苏，但社交相关可选消费疲弱、 地产后周期消费的拖累增强。“稳就业”继续取得成效，年轻人口失业率高位回落。 基建实物工作量形成吸纳就业人员，援企稳岗和就业帮扶政策持续发力， 8 月城镇调查失业率进一步回落 0.1 个百分点，至 5.3%。其中， 16-24 岁年轻人口失业率下行 1.2 个百分点至 18.7%， 结束连续 9 个月上升的趋势。

　　3. 基建、制造业投资为中国经济提供支撑， 对冲地产投资的下滑压力。一是， 8 月基建投资同比增速达 15.4%，创 2021 年 3 月以来新高，基建资金拨付及实物工作量形成或同步提速。 二是， 8 月制造业投资同比增速回升至 10.6%，新动能对制造业投资的支撑依然较强，但部分出口相关行业投资增速有所放缓。 三是， 除地产、基建、制造业三大需求之外的其它投资提速，或受卫生、教育等社会领域投资支撑。 四是， 房地产投资的拖累进一步增强，且土地购置面积单月增速大幅下挫。 不过，“保交楼”推进下， 房地产新开工及竣工有所改善。

　　我们认为，需理性看待中国经济复苏的进程。 8 月经济数据超预期，既有低基数的推升，又受防疫政策优化、 稳增长政策落地见效的影响。往后看，尽管地产投资持续探底、外需下滑压力迫近，且疫情多点散发持续扰动国内消费及生产，但政策持续发力下，后续经济的修复也有支撑：一是， 消费缓慢恢复趋势有望延续。汽车消费强劲表现有望延续，其他消费也有较大的修复空间。 二是， 国常会、部委和地方政府已出台一系列措施，基建项目及实物工作量加速落地。 三是， 制造业设备更新相关贷款及贴息政策力度较大，有助于稳定制造业投资增速。 此外， 汽车和新能源行业生产、投资的强劲表现有望延续，其引致需求亦不容小觑。