宏观经济周报：疫情仍是关键，关注超跌反弹

　　核心观点

　　4月本土疫情居高不下，多地防控措施不断升级，国内经济下行压力加大。PMI大幅走低，4月制造业PMI录得47.4%，较上月回落2.1个百分点。为2020年3月以来新低，大部分指标均明显走弱。受疫情影响较大的服务业和小企业下行幅度更大。

　　疫情防控形势日益严峻。尽管上海已经出现明显回落，疫情总体预期有所改善，但5月以来，除上海外的一些地区新增确诊病例数有上升的趋势，北京、郑州等地仍在扩散，多数疫区出现了静态管理。

　　五一假期的出行消费数据大幅走低。5月1日-3日，全国铁路发送旅客日均262万人，去年5月1日-5日，日均1570万人次，今年仅为去年同期的16.7%。观影量价齐跌，假期前三天，全国观影597万人次、同比下降80.7%，平均票价同比下降9.3%，电影票房收入同比下降82.5%。航空、物流、出行等指数均出现下滑，供应链受损，消费继续疲软，经济下行压力加大。

　　429政治局会议表态积极，并专门回应了市场关切的问题。对比2021年中央经济工作会议，除了平台经济，表述上并没有较大变化。尽管如此，市场还是做出了积极的回应。会议内容公布后，股市大幅反弹。主要原因在于今年以来经过三轮连续杀跌，市场环境和指数点位均十分脆弱，政策暖风无异于雪中送炭。我们有理由相信，在当前经济环境下，稳增长的迫切性进一步增加，因此政策陆续落地的可能性将进一步加大。同时，我们也能看到一些积极的信号，如整车物流指数近三周出现好转，执飞航班数4月中旬以来缓慢走高。

　　近期国内经济预期较弱，稳增长政策落地不及预期，叠加外围不确定性增强，市场信心受到较大打击。政治局会议表态积极，市场在超跌后有望迎来修复。短期来看，国内疫情的走势、稳增长政策的落地以及美债上行的幅度都有一定的变数，建议跟踪观望，灵活应对。前期超跌板块在短期机会更大。国债收益率可能在当前区间整体保持低位震荡。

　　风险提示：疫情变化超预期，政策落地不及预期