12月金融数据点评：融资需求暂时偏弱，经济恢复支持未来社融改善

　　报告要点

　　由于高基数效应以及实体经济融资需求偏弱，12月新增社融同比少增10582亿元。不过，企事业单位中长期贷款同比多增8717亿元，反映政策鼓励实体企业融资。考虑到国内疫情逐步缓解，实体经济融资需求有望开始改善；再加上金融政策加大对实体经济（包括房地产）的支持，预计未来几个月社会融资规模将开始改善。

　　摘要：

　　事件：中国12月社会融资规模新增13100亿元，预期16100亿元；人民币贷款新增14000亿，预期12400万亿；社会融资规模存量同比增长9.6%，前值10.0%；M2同比增长11.8%，预期12%，前值12.4%。

　　点评：

　　1、由于政府债券净融资的高基数效应以及实体经济融资需求偏弱，12月新增社融同比少增10582亿元。不过，企事业单位中长期贷款同比多增8717亿元，反映政策鼓励实体企业融资。12月社会融资规模新增13100亿元，比预期少增3000亿元，同比少增10582亿元，社融表现偏弱。从分项指标来看，12月份政府债券净融资2781亿元，同比少增8893亿元；企业债券净融资-2709亿元，同比少增4876亿元。这两项同比少增是新增社社融同比少增的主要原因。12月份政府债券净融资同比少增主要因为上一年12月份政府债券净融资异常高，并不反映政府稳增长意愿减弱。12月份企业债券净融资同比少增可能因为实体经济融资需求暂时偏弱。不过，12月份新增人民币贷款1.31万亿元，同比多增4004亿元，表现较好。从人民币信贷分项数据来看，12月份企（事）业单位贷款新增12637亿元，同比多增6017亿元，表现强劲；其中，中长期贷款新增12110亿元，同比多增8717亿元，表现非常强劲。在实体经济融资需求偏弱的背景下，企业中长期贷款同比高增说明稳增长背景下金融机构主动加大对实体经济的支持。12月份住户贷款新增1753亿元，同比少增1963亿元，表现仍弱；其中，中长期贷款新增1865亿元，同比少增1693亿元，反映商品房销售仍然偏弱。

　　2、12月新增社融偏弱使得社会融资规模存量同比增速回落0.4个百分点至9.6%，M2同比增速回落0.6个百分点至11.8%。12月社会融资规模存量同比增长9.6%，增速较11月回落0.4个百分点，主要因为12月新增社融增长偏慢。12月M2同比增长11.8%，增速较11月回落0.6个百分点。一方面，12月新增社融表现偏弱使得M2同比增速承压回落；另一方面，12月份非金融企业存款同比少增12846亿元，使得人民币存款增长放缓，不利于M2的增长。不过，疫情扩散使得居民消费受抑制程度加大，居民新增人民币存款加快增长，同比多增10011亿元，这对M2同比增速有一定支撑。

　　3、考虑到疫情逐步缓解使得国内经济开始恢复，实体经济融资需求有望开始改善；再加上金融政策加大对实体经济（包括房地产）的支持，预计未来几个月社会融资规模将开始改善。2023年1月份以来，国内疫情总体开始缓解，经济活动开始恢复，预计实体经济融资需求也将有所修复。1月5号，人民银行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，预计金融对居民购房的支持力度会进一步加大，未来居民中长期贷款有望改善。在经济偏弱的背景下，政策将继续鼓励实体企业融资，预计未来企事业单位中长期贷款继续保持较快增长。综合来看，随着经济的逐步恢复和金融支持力度加大，预计未来几个月社会融资规模将开始改善。

　　风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧