12月社融数据点评：双因素拖累数据，政策继续呵护
新增社融低于预期，人民币贷款受政策提振。12月末，社融存量同比增长9.6%%，增速较上月减少0.4个百分点，受疫情影响，当前消费生产活动尚未全面恢复，实体经济融资需求仍待进一步改善，2022年全年社融增量为32.01万亿元，比上年多6689亿元，12月社融增量为1.31万亿元，比上年同期少1.05万亿元，人民币贷款增加1.4万亿元，同比多增2665亿元，降准及政策性开发性金融工具、设备更新改造专项再贷款落地下，对贷款有支撑，2022年以来，央行多次打开货币政策工具箱，“呵护”实体经济，预计2023年货币政策的基调仍是稳健的，短期货币政策的呵护仍将得到延续。
直接融资拖累整体社融增量，表外融资占比回落。12月直接融资在企业债券融资、政府债券融资都较弱下，占比较11月继续回落27.89个百分点。12月新增政府债券融资规模达2781亿元，在2021年地方专项债发行节奏后置、2022年靠前发行的背景下，政府债券融资同比少增，预计2023年一季度新增专项债的额度将较可观，拉动政府债券新增融资；12月企业债券融资减少2709亿元，与近期理财赎回潮有关，市场情绪偏弱。表外融资占比降幅扩大，不同分项融资都有所减少。
企业中长期贷款增长较多，居民贷款回落明显。2022年全年，人民币贷款增加21.31万亿元，同比多增1.36万亿元。12月单月，人民币贷款增加1.4万亿元。其中企（事）业单位贷款增加12840亿元，短期贷款继续减少416亿元，受疫情及季末因素影响，中长期贷款增加12110亿元。12月，住户贷款增加1752亿元，同比少增1963亿元，连续14个月同比少增，疫情对居民消费情绪形成明显拖累，购物节及春节临近没有明显拉动居民消费增长，居民短期贷款减少113亿元，居民中长期贷款增加1865亿元，同比少增1693亿元，整体房地产市场景气度仍有待改善。后续在稳增长政策及房地产市场企稳下，居民端贷款或将逐步改善。
M2增速超预期回落，居民存款同比多增。12月末，M2同比增长11.8%，增速比上月末低0.6个百分点，低于预期。2022年全年人民币存款增加26.26万亿元，同比多增6.59万亿元，12月单月人民币存款增加7242亿元，同比少增4403亿元，其中住户存款增加2.89万亿元，同比多增1万亿元，居民在疫情及在理财赎回等影响下持谨慎态度。12月，M1同比增长3.7%，受疫情影响，增速比上月末低0.9个百分点。
风险提示：国内需求不及预期，稳增长压力较大。
