宏观经济周报：疫情或已达峰，风险偏好回升

　　12月中下旬，各地感染人数经历了快速攀升后下降，2023年以来，全国经济活动出现明显修复。根据各地预测的达峰时间、百度搜索指数的变化以及经济活动的修复情况，全国疫情或已达峰。高频数据来看，货运修复整体好于客运，多数货物物流数据已基本回到本轮疫情前水平。客运方面，长途好于短途。航班出行恢复强劲，已修复至十一黄金周水平，且元旦假期后未出现回落，随着春节假期的临近，旅游出行或持续火爆，对内需构成有力支撑。市内出行修复相对较弱，百城拥堵延时指数和地铁客运量仅修复至12月中旬的水平，预计仍需1周时间才能恢复至本轮疫情前。

　　除此之外，房地产行业暖风持续，房地产政策利率调整，助力内需修复。2022年12月，地产销售已明显回暖、四季度购房需求呈现底部回升，预计后续地产销售、竣工、拿地、开工指标将逐步企稳。

　　疫情的发展基本符合预期，叠加地产政策暖风、平台经济利好、跨年后资金面较为宽松等多重积极因素下，股市明显上行，沪深300指数基本修复至本轮疫情前，即12月上旬的水平。流动性宽松以及地产政策出台共同影响下，上周债市收益率先下后上。收益率中枢仍处在缓慢上行的轨道。随着基本面的变化，短期会出现震荡。

　　A股近两周持续上行，本轮修复风格和板块相对均衡。消费动能有所减弱，前期跌幅较大的电力设备行业涨幅居前，中信风格指数也相对均衡。从估值指数来看，高市盈率指数和低市盈率指数经过了两周的震荡后，高估值率先反弹，在外资持续流入、跨年后资金面宽松以及政策支持平台经济的大背景下，高估值板块或仍有一定的机会。

　　值得一提的是，房地产政策刺激和平台经济利好也使得港股表现最为突出。但恒生指数的市盈率已达到过去十年的中位数水平，短期反弹幅度已然不小，动量或出现衰减。假如没有大的刺激政策，短期继续大幅向上的概率不高，更可能震荡向上渐进修复。

　　后市展望。A股经过一段时间的调整，估值已有充分优势，且基本面和风险偏好的修复仍在初期，随着防疫政策的调整到位，市场将从博弈预期转向跟踪现实，从近期政策定调来看，后续仍有机会，因此可以对股市乐观，对债市保守。10年国债收益率中枢有望升至3.0%-3.1%，趋势比较明确，短期可能在2.9%左右波动。股债变化的时点均难以准确判断，需提前布局。

　　风险提示：疫情发展超预期；政策不及预期；海外扰动超预期