12月份信贷数据点评：企业债、政府债发行低迷，信贷结构小幅改善
投资要点：
事件：中国12月新增社会融资规模为1.31万亿元，前值为1.99万亿元。12月新增人民币贷款1.4万亿元，预期为1.24万亿元，前值为1.21万亿元。M2同比增长11.8%，预期为12%，前值为12.4%。
社融存量同比增速延续少增，企业债、政府债为主要拖累项。12月新增社融为1.31万亿元，同比少增约1.06万亿元。12月社融存量同比增速较上月下行0.4个百分点至9.6%。或受理财赎回压力抬升企业债券融资成本有关，12月企业债券融资同比少增4876亿元。受政府债券发行节奏错位影响，基数效应下，12月政府债券融资同比少增8893亿元。12月非标融资增速延续改善，同比多增4970亿元。
新增人民币贷款超市场预期，企业中长期贷款是主要拉动项。12月份新增人民币贷款为1.4万亿元，同比多增2700亿元。分结构来看，企业端方面，企业中长期贷款同比多增8717亿元，短期贷款同比多增638亿元。受基建和制造业等领域贷款放量支持，拉动企业中长期贷款大幅多增。居民端方面，居民短期贷款减少113亿元，同比少增270亿元，中长期贷款增加1865亿元，同比少增1693亿元。居民短贷偏弱或受疫情扰动影响，居民消费仍较疲弱；而居民中长期贷款仍受低迷的地产销售数据拖累，表明地产下行压力仍存。
M2增速回落，剪刀差持续走阔。受疫情冲击以及地产销售低迷影响，M1同比增长3.7%，较前值回落0.9个百分点。或与理财赎回效应减弱及企业债、政府债发行低迷有关，12月M2同比增速有所回落，同比增长11.8%，较上月回落0.6个百分点。M1、M2剪刀差继续扩大。
12月信贷数据有所改善，社融存量表现低迷。12月社融规模低于市场预期，但信贷结构小幅改善。疫情扰动居民消费信心恢复，居民贷款数据继续走弱。受基建和制造业等领域贷款放量支持、房企融资“三箭齐发”等政策支持下，企业中长期贷款表现亮眼。此外，受地产销售低迷影响，M1较上个月延续回落；与理财赎回潮趋缓及企业债、政府债发行低迷有关，12月M2同比增速回落。展望未来，1月10日，央行银保监会召开了年内首次信贷座谈会，会议强调“保持对实体经济的信贷支持力度，加大金融对国内需求和供给体系的支持”，随着防疫政策的持续优化，加上财政货币政策的不断加码，我们预计1月份信贷数据会继续回暖。
风险提示：美联储紧缩的货币政策掣肘中国货币政策的操作空间；国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力。
