宏观大类日报：信贷数据企稳改善 稳增长预期初步传导

　　策略摘要

　　商品期货： 贵金属、内需型工业品（黑色建材等）、农产品谨慎偏多；有色金属、原油链条商品中性；股指期货： 谨慎偏多。

　　核心观点

　　市场分析

　　美联储主席继续释放偏鹰信号。 1 月 10 日鲍威尔表示， “在应对持续高通胀的同时，有时候必须会做出一些不受欢迎的决定”。美国 2022 年 12 月非农就业人口新增 22.3 万人，高于市场预期，并且 12 月失业率再度回落至 3.5%。目前高粘性的薪资是支撑远端通胀预期最大的因素，但数据公布后市场并未对超预期非农给予太大的悲观计价，后续美联储官员发言和对本轮加息终点判断重要性将有所上升。

　　国内经济预期持续支撑内盘资产。近期国内稳增长政策层出不穷， 12 月 26 日，国务院调整新冠实施“乙类乙管”； 12 月 16 日中央经济工作会议继续释放稳增长信号，会议指出明年的经济工作要从“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”；央行四季度货币政策例会也强调“重点发力支持和带动基础设施建设”“满足房地产行业合理融资需求”；元旦至今，各地的陆续“因城施策”进一步释放稳地产信号。高频数据也显示政策利好传导顺畅，上周代表出行的道路拥堵、地铁客运数据显著回升，本轮高频数据调整或有望见底回升，高频的地产销售数据也有回暖迹象。并且月频经济数据也初现企稳迹象， 2022 年 12 月的国内信贷数据企稳改善。对于 A 股以及内需型工业品我们保持乐观，随着高频数据的企稳改善以及稳增长政策的进一步出台，后续仍有继续回升的空间。

　　综合来讲，基于对国内经济的乐观判断， A 股和内需型工业品（黑色建材等）继续保持乐观 。商品分板块来看，新年至今北半球的美国和欧洲平均气温均高于历史同期水平，呈现“暖冬”的现象，采暖需求承压对天然气价格造成一定冲击， 此外海外的衰退预期对原油及原油链条商品也造成了一定影响，但长期的原油供需格局仍偏紧，上述因素影响偏短期；有色板块目前进入季节性补库阶段，并未有明显的驱动逻辑；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属基于我们对于美元指数持续回落，以及海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的背景下，继续推荐逢低做多。

　　风险

　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球冷冬（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）