2023年3月PMI数据点评：3月PMI指数继续处于较高景气水平，宏观经济进一步回升

　　事件：根据国家统计局公布的数据，2023年3月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，低于上月的52.6%；3月，非制造业商务活动指数为58.2%，高于上月的56.3%。

　　3月PMI数据要点解读如下：

　　3月两会召开，政府工作报告强调“推动经济运行整体好转”，央行实施降准，政策面持续释放引导经济增速较快回升信号；当月疫情影响全面消散，以餐饮、出行为代表的居民消费回升较快。以上因素叠加，推动3月制造业和非制造业PMI指数继续保持在扩张区间，且均处于较高景气水平。本月制造业PMI指数较上月有所回落，主要是经过年初两个月较快回升后，环比基数抬高，不代表制造业景气度回落。

　　具体来看，3月制造业PMI指数为51.9%，继续处于较高景气水平，主要贡献来自生产指数和新订单指数，显示当前供需两旺是推动制造业景气度持续处于高位的主要动力。其中，3月生产指数为54.6%，较上月回落2.1个百分点，继续处于高景气区间，与当月钢铁、汽车、化工等行业开工率环比上升相印证。背后的主要原因是当前经济处于回升阶段，国内市场需求上升叠加企业经营预期改善，共同带动制造业生产活跃度进一步上升。

　　3月制造业新订单指数为53.6%，比上月下行0.5个百分点，连续三个月处于扩张区间。3月疫情影响全面消散，以餐饮、出行为代表的居民消费回升较快。这抵消了外需走弱的影响，带动制造业整体市场需求延续改善势头。高频数据显示，3月与居民消费密切相关的重点城市地铁客运量继续回升，显示3月国内消费复苏势头进一步强化。3月供货商配送指数较上月回落，表明随着物流量增加，物流速度在放慢。这也是经济景气度上升的一个标志。

　　值得一提的是，3月新出口订单指数回落2个百分点，至50.2%。尽管仍处于扩张区间，但景气度明显下降。这与当前海外需求放缓直接相关。我们预计，按美元计价，3月出口同比还会出现较大幅度负增长。数据显示，韩国3月前20天的出口同比降幅扩大，也在一定程度上预示这一点。考虑到当前美欧银行业危机会进一步加剧海外经济下行压力，今年我国出口有可能出现小幅同比负增长，外需对经济增长的贡献率可能由正转负。这意味着在今年引导经济回升过程中，需要更大程度挖掘内需、特别是居民消费修复的潜力。