一季度对外经济部门体检报告：外部平衡改善，资本外流放缓，民间对外净资产规模收窄

　　一季度，我国国际收支延续经常项目顺差、资本项目逆差的自主平衡格局，负估值效应带动外汇储备余额减少，民间部门对外净资产规模收窄

　　经常项目顺差同比扩大，但占GDP比重时隔两个季度重回4%下方，显示外部平衡状况改善。货物进口增长快于出口带动货物贸易顺差同比企稳，未来需要警惕外部环境变化对外需的扰动。

　　资本项目（含净误差与遗漏）逆差同比减少，其中净误差与遗漏额保持低位，线上资本项目逆差收窄，主要是因为内资流出放缓、外资流入加快。

　　从项目构成看，内资流出放缓的主要贡献项是其他投资和直接投资，证券投资净流出规模创新高。从资金性质看，对外股权类和债务类投资净流出规模此消彼长，债券、贷款净流出规模分别为历史新高和次高，或源于境内延续外汇供大于求、银行部门增加了境外资产运用。

　　从项目构成看，外资流入提速得益于其他投资和直接投资支撑，证券投资则是连续第三个季度录得净流出。从资金性质看，外来债务类资金和股权类资金净流入均有所加快，中东局势扰动无碍外资增持中国股票资产。但从2025年二季度以来的情况看，本轮人民币升值时期外资季均净流入规模远不及上轮人民币升值时期（2020年三季度至2022年一季度）

　　由于基础国际收支顺差继续大于短期资本逆差，交易因素推动外汇储备资产连续第二个季度增加。但受美国股债“双杀”、美元走强影响，负估值效应显著，带动外汇储备余额减少。

　　截至3月末，民间部门对外净资产规模较上年末有所减少，既反映了资产端交易因素影响，也受到负债端正估值效应的拉动。一季度内外资收益率差异有所收敛，或因为我国对外金融资产中储备资产份额创新低、资产多元化程度进一步提升。

　　风险提示：海外经济金融风险超预期，国内政策和经济复苏不如预期。