流动性与估值洞见第14期：美联储缩表路径确认，上市企业回购规模提升
全球宏观流动性
美联储缩表路径确定，5月或将开启缩表。4月7日美联一进程。4月13日美联储理事布雷纳德公开表示在政策收缩过程中，资产负债表的收缩可能相当于增加两到三次加息。截至4月6日，美联储储公布3月议息会议纪要，纪要显示美联储认为每月缩减950亿美元(600亿美元国债+350亿美元MBS)资产上限可能是合适的，支持用3个月或适度更长时间分阶段调整以达到缩表上限，最早可能在5月份开始这总资产规模相较于两周前减少248.82亿美元，其中持有国债规模增加约19.03亿美元。
美国通胀数据持续爆表，美联储收紧或超预期。美国3月份核心CPI同比上升8.5%，创近40年以来新高。4月17日布雷纳德称降低通胀是美联储主要任务。为遏制高企的通胀，美联储未来将提高利率至中性水平，有必要时将会进一步收紧。4月12日,芝加哥联储主席埃文斯预计中性联邦基金利率将在2.25%-2.5%的范围内，并表示有望在2023年3月前达到中性利率，也不排除今年12月之前达到中性利率的可能。
国内宏观流动性
从量上来看，3月社融总量有所回升，主要原因在于央行加强了结构性货币工具的使用。3月社会融资规模增量为4.65万亿元，同比多增12738亿元，3月社融增速为10.6%，环比上升0.4个百分点。社融增量超过市场预期，原因可能在于央行主导宽信用并加强了结构性货币工具的使用。3月信贷数据在结构上仍需优化，政府债券融资、企业融资与三项非标对社融起到支撑性作用。3月人民币贷款大幅度增加，企业贷款增强，而居民贷款持续偏弱，居民短贷和中长贷同比均少增，主要和疫情因素的影响和地产销售没有明显的好转有关。3月政府债券融资达到7052亿元，同比去年同期增加3921亿元，政府债融持续改善并触及2022年的最高点。企业在债券融资方面同比2月有明显的增强，3月增加3894亿元。三项非标融资大幅上升，新增值为133亿元，同比多增4262亿元。
从价上来看，降息预期落空下，4月以来十年期国债利率保持震荡态势，中美十年期国债收益率出现倒挂。去年12月中央经济工作会议后，宽货币到宽信用的传导明确使得十债利率震荡上行。随着3月15日央行加息预期落空，中国10年期国债收益率在3月23日上行至2.83％。3月30日以来，十年期国债在2.79%至2.74%的区间内保持震荡态势。截至4月13日，国债收益率为2.76%，中美十年期国债收益率出现倒挂。
