8月经济数据点评：经济复苏好于预期 政策仍需加快落地

　　内容提要：

　　8月工业增加值同比增长4.5%，预期增长4.2%（预期值来源为Wind，下同），前值增长3.7%；1-8月固定资产投资累计同比增长3.2%，预期增长3.0%，前值增长3.4%；8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，预期增长3.0%，前值增长2.5%。

　　多因素推动生产端超预期回暖。一是前期极端天气扰动有所减弱；二是国内需求复苏有所加快；三是出口高基数因素消退叠加年底备货需求上升，出口、出口交货值增速反弹，拉动生产端回升。不过，当前需求虽然回升但总体上仍然复苏偏弱，一定程度上仍制约着生产端。

　　暑期出行增多、线下服务恢复等推动消费加快复苏，但消费弱复苏并非发生根本性好转，与当前就业压力尚存、收入增速放缓等密切相关。

　　投资整体增速好于预期，其中制造业投资韧性反弹，基建投资与房地产投资均小幅回落。

　　8月经济数据好于预期，主因政策加码推出、极端天气扰动消退以及基数走弱等。近期政策频出，8月专项债发行加速，8月15日超预期降息、8月末地产政策再度放松、9月15日年内二次降准等系列政策有助于稳定市场预期以及夯实经济复苏基础。不过，当前国内经济内生动能不强，居民资产负债表修复尚需时日，外需又面临持续回落的风险，政策仍需加快落地。

　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。