转鹰，是日本央行的必然选择

　　本周是超级央行周，市场的目光都放在美联储的议息会议上，尽管油价超预期飙升给美联储带来了些许压力，但美联储大概率会保持利率不变。但与此同时，周五日本央行的议息反而值得关注，从日本央行官员的表态来看，日本央行可能给市场发出明确的鹰派信号。

　　对于日本央行而言，眼下需要考虑的因素主要是以下两个，首先，日本未来的通胀表现将如何；其次，如果迟迟不进行货币政策紧缩，那么日元将面临进一步的抛压，并可能引发被动干预。

　　我们的预测表明，日本的核心通胀大概率会在未来的4-6个季度内保持在4%以上的水平，这远高于日本央行大约2%的通胀目标，换言之，日本央行的紧缩步伐需要显著加快。

　　汇率则促使日本央行进一步加码货币紧缩，目前日元兑美元的汇率再度接近150的水平，而负利差是日元贬值的根本原因。与去年大幅干预外汇市场相比，日本央行目前更有条件采取货币政策紧缩的举措，来避免消耗自身的外汇储备。

　　如果日本央行在年内退出负利率政策，也可能会宣布先行缩表，因为这可以减少资产和负债的错配带来的损失。从这个角度而言，日本央行的货币政策正常化有着清晰的路线图，即首先调整YCC，接着减少资产购买甚至主动缩表，最后开始加息。

　　由于目前已近年底，日本央行的未来几次议息会议上几乎都会进一步宣布新的货币政策紧缩决定。换言之，如果本周的议息会议不展现出鹰派立场，那么未来几次会议上日本央行则可能要更加鹰派。说到底，日本央行已经落后于曲线，以时间换空间的余地已经非常有限。