海外宏观周报：美国“滞胀”忧虑引发“股债双杀”

　　平安观点：

　　本周焦点简评：1）美联储 5 月议息会议“鹰中有鸽”。美联储宣布加息50bp，6 月 1 日将开始缩表。鲍威尔讲话令市场感受偏“鸽”。我们认为，美联储（在预期引导方面）最“鹰”时期可能正在过去。10 年美债收益率或于年中见顶，继而美元指数也可能很快见顶，美股收益能力可能明显下降。2）美国“滞胀”忧虑引发“股债双杀”。5 月 5 日，10 年美债收益率一度拉升 17bp 至 3.1%上方；美国三大股指当日最大回撤超过 3%。5 月5 日公布数据显示，美国一季度劳动生产率环比下降 7.5%。我们认为，近期美国金融市场处于高度敏感和脆弱的时期，市场对“滞胀”的担忧不断，继而对美联储的加息预期很不稳定。在“滞”方面，美国今年一季度实际GDP 环比萎缩，失业率并未继续下降、且劳动参与率意外回落。在“胀”方面，市场将注意力更多放在“工资-通胀”螺旋风险上。此外，近期俄乌局势仍未冷却，WTI 油价整周涨 4.9%。在加息预期方面，美联储两位前高官 “批评”美联储行动缓慢，里士满联储巴尔金重提加息 75bp 的可能性，均扰动市场预期。 3）英国央行“预言”衰退。 英国央行宣布加息 25bp至 1%，基准利率升至 13 年来的最高水平。英国央行预计，今年英国通胀率将达到 10%以上，英国经济将在 2023 年萎缩 0.25%（2 月预测为增长1.25%）。我们认为，海外央行集体步入紧缩周期，亦会影响市场关于美联储紧缩节奏的判断，也可能增加市场对于美国经济会否陷入衰退的怀疑。此外，海外央行紧缩，可能持续掀起各国债券市场“抛售潮”，且抑制市场风险偏好，使全球金融市场波动加剧。

　　海外经济跟踪：1）美国 3 月核心 PCE 同比增速放缓。2）美国 3 月个人可支配收入同比因基数原因大幅下滑，预计 4 月消费支出同比增速下滑会更加明显；居民储蓄率进一步下降、明显低于疫情前水平。3）美国 4 月新增非农就业数据不弱，失业率维持在 3.6%，但劳动参与率意外回落。 4）欧元区 4 月 HICP 同比 7.5%，PPI 同比超预期升至 36.8%，失业人数继续下降，继而货币紧缩的必要性仍在提升。5）欧元区一季度 GDP 环比勉强增长 0.2%，但经济景气指标偏弱，二季度经济下行压力或更大。

　　全球资产表现：1）全球股市集体承压，恒生指数领跌，美股相对表现出韧性。但截至本周，美股三大指数出现“五连跌”，为近十年来最差表现。欧股方面，“高通胀+强就业”，叠加欧央行表态即将讨论加息，均给欧股带来压力。2）10 年美债收益率升破 3.1%，主要由实际利率带动；10 年德债欧债危机以来首次破 1%。3）国际油价大涨，但贵金属、金属及大部分农产品价格下跌。油价上涨：一是欧盟拟加码石油领域制裁。二是，美国拟于今年秋季开始回购石油、补充战略储备。伦敦金和银现货价整周分别跌 1.5%和 4.1%，主要受美债实际利率上升和美元升值的影响。4）美元指数升至 103.66、续创新高。澳元走强，英镑、瑞郎大幅贬值。