点评报告：稳增长政策持续加码，主要经济指标回暖

　　2022年5月，国内多个城市疫情状况复杂，疫情防控形势仍然严峻，但同时国家政策会议陆续召开，稳增长政策继续升温发力，生产需求逐步恢复，主要经济指标呈现逐步回暖的态势。后续伴随稳增长政策持续发力，疫情影响有望得到进一步缓解，预计经济有望逐步回升至前期增长水平。

　　从供给端看，近期在经济增长偏离5.5%全年目标的预期下，国家支出和发债速度提升，扩投资与稳主体并重，稳增长政策持续加码，支撑工业产出增速由负转正。2022年5月规模以上工业增加值同比增长0.7%，从环比看，规模以上工业增加值较上月增长5.61%。

　　从需求端看，疫情持续扩散是导致5月社会消费品零售总额同比继续下滑的主要原因，疫情持续扩散使得餐饮、旅游等服务类消费继续承压，严峻的疫情形势进一步压制了汽车的消费需求，密集促消费政策发布、“618”预售时间提前等因素使得本月消费同比增速好于市场预期，5月份社会消费品零售总额同比下降6.7%，较上期回升4.4个百分点。基建投资稳步回升是投资增速好于市场预期的主要原因，而房地产开发投资持续走弱一定程度上拉低了投资增速。5月固定资产投资累计同比增长6.2%，增速较1-4月下降0.6个百分点，其中制造业投资同比增长10.6%。国内物流运输及供应链得到修复，出口增速大幅回升，5月份出口3082.5亿美元，同比增长16.9%，较4月份回升13个百分点，出口增速大幅回升。国内疫情扰动减轻，进口增速逐渐回暖，5月进口2294.9亿美元，同比增长4.1%，较上期回升4.1个百分点，高于市场预期。

　　价格方面，受国内疫情散点复发、供应端频繁扰动导致的国际大宗商品价格上涨等因素综合影响，5月，CPI同比上涨2.1%，较上月不变，环比下降0.2%，较上月回落0.6个百分点。食品价格环比回落造成此次CPI环比回落，同时食品价格同比继续抬升维持本月CPI同比不变。5月，PPI同比上涨6.4%，较上月回落1.6个百分点，环比上涨0.1%，较上月回落0.5个百分点。上游开采及原材料行业环比回落带动生产资料价格的回落是造成PPI环比回落的主要原因，同时采掘工业同比回落带动生产资料同比的回落是造成PPI同比回落的主要原因。

　　在货币金融方面，稳增长政策持续发力，信贷同比多增；银行信贷投放力度加大，新增社融同比多增；财政存款减少叠加信贷同比多增，M2同比增速继续回升。2022年5月份人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元；2022年5月社会融资规模增量为2.79万亿元，比上年同期多8378亿元；2022年5月末，广义货币(M2)余额252.7万亿元，同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和2.8个百分点