2022年5月宏观数据点评：疫情渐消，经济修复

　　主要观点

　　疫情渐消，经济修复

　　5月随着疫情形势的好转，复工复产的开展，各项经济数据均得以修复。本期数据中工业、消费表现均出现好于预期的改善，投资虽然有所下滑，但仍好于预期，并且在制造业投资以及房地产投资的下滑中，基建投资保持了稳中有升。新增专项债要在6月发行完毕，8月底前使用到位，加快重大项目开工建设，基建后续增长有支撑。今年大规模留抵退税的支持下，助企纾困，改善企业现金流，提振企业投资需求，制造业投资也有望改善。与此同时，5月的失业率为5.9%，较上月下降0.2个百分点，就业也有所好转。6月随着全面复工复产的推进，以及一揽子政策的刺激下，经济恢复有望加速。“抑”阶段中等待机会

　　受经济进程变化影响，资本市场先抑后扬进程格局不变。随着本轮疫情冲击的渐消，以及本月主要数经济据的改善，市场对中国经济过度悲观的预期将得到进一步修正。在疫情延续、地缘政治事件和楼市违约风险等综合扰动的影响已过去，资本市场已重新步入平稳运行期，但仍将在“抑”中等待“扬”的阶段到来。

　　经济增长或更倚赖投资

　　随着疫情的消退，政策层面也开足马力，各项政策应出尽出，努力推动经济重回正常轨道，稳住经济大盘，努力确保二季度经济实现合理增长。我们一直认为消费“压舱石”是对民生而言的。经济增长的第一动力是投资，之前受债务问题制约对投资没有过多强调，鉴于对债务约束认识观念的改变，投资的重要性提升已是年初就得到了提升。在疫情冲击之下，投资挑起了大梁。当前财政、投资力度目前已全面加码，疫情缓和后投资与经济景气度将回升。

　　风险提示

　　通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；政策超预期改变。