2022年6月美联储议息会议点评：治理通胀，美联储或“不惜代价”？

　　由于5月通胀数据的超预期反弹，美联储与市场此前预期的通胀“自然回落”理想破灭。本次议息会议，美联储自1994年11月以来首度单次加息75个基点。最近三次会议以来的25BP、50BP和75BP幅度渐次抬升的加息，表明美联储货币政策收紧正在加速追赶通胀。美联储给出的点阵图显示，年底的联邦基金利率预期中值由1.9%上调至3.4%。美联储主席鲍威尔表示，现有通胀形势使得美联储6月加息75个基点，但这不会成为常态。下月将在单次加息50和75个基点之间“二选一”。希望在年底前将利率维持在3％-3.5％的紧缩性水平。经济方面，本次会议下调GDP预期增速至1.7%，鲍威尔表示，美国经济强劲，有能力应对金融政策的紧缩。本季度实际GDP增速回升，但大宗商品价格的波动或导致经济难以软着陆。通胀方面，会议预测今年PCE增速中值由4.3%提高到5.2%，委员会承诺将通胀降回2%的目标。鲍威尔认为通胀回落仍需一段时间。缩表按原有计划进行，鲍威尔表示市场似乎没有过多受到缩表的影响。我们认为，本轮货币政策收紧速度较上次更快，由于美联储致力于让通胀回落，这意味着其货币政策收紧脚步不会因经济短暂放缓而停止，而如果下月通胀数据再超预期，美联储或依然采取偏向鹰派的行动，“治理通胀”这次很可能会使得美联储“不惜代价”。

　　单次加息75bp，但不是常态。本次美联储议息会议决定将联邦基准利率区间上调75个基点，升至1.5%-1.75%，并重申持续上调基准利率将是合适的。与此同时，美联储宣布提高准备金利率至1.65%，上调贴现窗口一级信贷利率至1.75%，并且，分别提高隔夜回购和隔夜逆回购协议利率两者至1.75%和1.55%。本次加息是美联储自1994年11月以来首度单次加息75个基点。美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，现有通胀形势使得美联储6月加息75个基点，但这不会成为常态。下月美联储将在单次加息50个基点和75个基点之间“二选一”。

　　经济预期下调，但仍在健康区间。会议指出，经济活动在一季度小幅下降后有所回升，劳动力市场保持强劲，俄乌冲突正在造成巨大的经济影响。根据会议公布的经济预测显示，2022年实际GDP预期增速中位数由2.8%下调至1.7%，失业率预期由3.5%小幅上调至3.7%。鲍威尔表示，美国经济强劲，有能力应对金融政策的紧缩。美联储不会试图引发美国经济衰退，目前也“没有迹象”显示出美国经济出现更广泛的放缓。本季度实际GDP增速回升，但大宗商品价格的波动或导致经济难以软着陆。美联储预计劳动力市场供需将更加平衡，并缓和工资过快增长带给企业的压力。

　　上调通胀预期，承诺降低通胀。会议表示，由于新冠疫情、能源价格上涨和更广泛的价格压力导致的供需失衡，通胀仍居高不下，俄乌冲突以及中国的疫情管控或将加剧供应链中断带来的通胀压力。委员会承诺将通胀降回2%的目标。根据会议公布的经济预测显示，今年PCE增速预测中值由4.3%提高到5.2%，核心PCE增速预测中值由4.1%提高到4.3%。鲍威尔表示，美联储坚定地致力于让通胀回落。劳动力市场极度紧张，通货膨胀太高。他认为现有数据显示，短期通胀居高不下，但中期内会大幅下降，通胀预期仍然存在，回落仍需一段时间。

　　缩表按计划进行，年底利率达到3.4%。委员会决定按原有计划继续实施缩表，单月缩减持有国债和MBS分别为300和175亿美元。根据6月加息点阵图显示，今年年底的联邦基金利率预期中值由1.9%上调至3.4%，且所有官员都认为利率将升至3.0%以上。2023年年底的预期中值由2.8%上调至3.8%。鲍威尔表示，没有理由认为缩表会导致流动性不足，市场似乎没有过多地受到缩表的影响。希望在年底前将利率维持在3％-3.5％的紧缩性水平。我们认为，本轮货币政策收紧速度较上次更快，由于美联储致力于让通胀回落，这意味着其货币政策收紧脚步，不会因经济增长环境变化而停止。如果下月通胀数据再超预期，美联储或依然采取偏向鹰派的行动，“治理通胀”这次很可能会使得美联储“不惜代价”。

　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。