美国12月CPI点评：去通胀之路遇挫

　　美国2023年12月CPI同比增3.4%，高于预期3.2%，前值3.1%；环比增0.3%高于预期0.2%，前值0.1%。核心通胀重回“3”字头。12月核心CPI同比小幅降至3.9%，高于预期3.8%，低于前值4.0%：环比0.3%，持平预期和前值

　　能源产品及服务价格回升驱动名义通胀反弹。连续两月回落的能源价格开始回升，12月汽油价格开始反弹，且随着冬李到来，能源服务价格快速上升，电力价格上涨也推动了整体能源价格反弹。同时，中东地缘局势也使得能源供应前景具有一定的不确定性，能源价格仍存上行风险。

　　核心商品价格止跌反弹，红海局势或推波助澜。二手车价格已连续两个月上涨，并推动12月商品价格开始反弹。此外，我们注意到近期红海局势或使国际航运运力下降，成本上涨，供应链压力开始逐渐上升。预计核心商品价格或在未来一个季度开始有所反应，或拖累整体通胀回落的进展详情请参阅我们此前报告《红海航运危机或考验降息预期》

　　住房通胀顽固，环比再度上涨。12月住房通胀环比上涨再度上行至0.5%贡献了12月CPI月度涨幅的一半。当前住房服务通胀带后效应仍在缓慢显现，预计仍将是未来几月去通胀的主要推力，也是核心通胀持续放缓的关键。但值得注意的是，其领先指标房价指数已再度上涨，且酒店住宿及租金波动或使得后续住房通胀回落颠不平。

　　剔除住房的核心服务通胀热度不减。美联储青腺的别除掉住房后的核心服务通胀热度不减，同比维持在3.9%，环比0.4%，较上月变化不大。其中交通服务仍是主要驱动力，假期出行驱动机票价格继续上涨，而机动车保险价格也出现明显涨幅。同时，剔除住房的核心服务通胀与新资增速相关性较高，而最新非农就业数据显示，12月新资增速再度加速上行，且随着通胀回落，实际购买力提升或加剧通胀粘性

　　超预期的通胀数据公布后，市场降息押注仅略有回落。利率期货市场隐会3月降息25基点概率降至63.4%，而CPI数据公布前为67.3%：5月前，累计降息50基点的概率为56.8%，CPI数据公布前为58.8%。同时，2024年全年降息仍在5-6次。

　　后市观察：尽管12月通胀数据超过市场预期，但市场对3月降息押注的概率仍超过50%，即市场认为单月超预期的通胀数据或许不会影响美联储转向，因而3月FOMC会议前的经济、就业和通胀数据仍十分关键。考虑到最新就业数据仍较为强劲，核心商品价格后续上行风险不容忽视，且核心服务通胀仍较为顽固，美联储将通胀降至2%的“最后一英里”仍存挑战。因此，当前降息押注可能仍显乐观，我们再度重申对于降息时点的谨慎判断，降息时点可能晚于市场预期，而降息幅度同样可能小于市场预期