四月政治局会议点评：风正一帆悬

　　事件：

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。

　　投资要点：

　　我国一季度GDP同比增长4.5%，主要指标均在合理区间。经济工作“迎难而上，开局稳”，长期向好态势不变。本次会议通稿篇幅不长，“一个认为，四个指出，四个强调”，分别就当下经济形势、宏观政策基调和思路、产业格局、风险治理、房地产、民生等方面进行了政策定调和工作部署。

　　本次会议核心主要是三点：一是集中释放信号稳预期。二是明确当前环境大目标的优先级，“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。三是对产业政策进行进一步明晰，并且在执行层面加大落实力度。

　　在一季度平稳开局的背景下，本次会议的政策基调也产生了一定改变。我们总结了四个看点：

　　第一，更加强调了产业政策的重要性，也体现出“大兴调研”之下，政策端的发力将更加精准务实。

　　第二，总量政策边际淡化。整体上，再次强调恢复和扩大需求是经济向好的关键。本次会议强调“形成扩大需求的合力”，并且相对顺位放在了“现代化产业体系”之后。

　　第三，民营经济和外商外贸是经济恢复的两个重要抓手。民营经济方面，在一贯坚持“两个不动摇”下，这次的会议中非常正面地提及了“鼓励头部平台企业探索创新”，可谓是对民营经济的政策支持再上一个台阶。外商外贸方面，会议定调“要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘”。

　　第四，风险管控，会议核心提到三个领域：金融机构、地产、政府债务。我们认为三者的风险化解都将持续推进。随着土地财政发展进入平缓期，依靠刺激房地产来托举经济的做法很难再现。

　　风险提示：一是国内经济复苏的后续动力不足；二是政策及配套政策落地不及预期；三是海外经济下行超预期以及美联储等海外央行的加息幅度或表态超预期；四是地缘政治风险上升。