基于国际货币体系演变的解析：去美元化与人民币国际化新策略

　　反以知古：国际货币体系主要经历四轮演变。近代以来，世界大约经历了四轮全球范围内的货币体系的演变：国际金本位货币体系（1880-1913年）、金块-金汇兑本位制（1914-1944年）、布雷顿森林体系（1945-1973年）、牙买加体系（1976年至今）。

　　覆以知今：美元中心货币体系建成，存在两大方面缺陷。现行的国际货币体系延续了“中心-外围”的世界格局，以美元为核心货币，欧元、日元等为中心区货币，其他国家货币为外围货币。中心与外围货币的关系主要通过经常账户、资本账户来进行传导。现行的国际货币体系主要有以下特征：一是浮动汇率制度逐渐取代固定汇率，二是国际外汇储备多元化，美元仍居最主要地位，三是美元作为全球结算中最主要货币，但在不同地区有着不同地位，四是美国债务规模持续攀升。存在着两个方面缺陷：其一中心国与外围国权利义务不对称的问题，外围国面临“三元悖论”，其二“新特里芬难题”依旧难解，需关注美国债务问题。

　　前车之鉴：欧元和日元的国际化历程。布雷顿森林体系瓦解后，欧元（德国马克）、日元均踏上过国际化的历程。综合来看，其国际化历程都离不开三个要素：一是外向型经济的贡献，出口规模扩大使得经济实力得以快速壮大，提高货币在国际市场的吸引力；二是汇率制度转变为自由浮动；三是经常、资本账户逐渐开放，经常和资本项目下货币自由可兑换。然而，欧元和日元最终仍难以撼动美元的地位，主要受制于多重内外部因素。对比之下，我们总结了对人民币国际化的三大借鉴要点：（1）经济实力是提升一国货币国际地位的重要先决条件；（2）人民币实现了经常项目下的可兑换，但资本账户的开放度仍有提升空间；（3）人民币在国际外汇储备中的占比仍有很大提升空间；（4）随着货币国际化程度的提高，资本加快涌入，可能会使得汇率升值、股价上行，同时大资本市场的波动性。

　　变局之下：把握人民币国际化和数字货币的机遇。现行的国际货币体系面临着三重变化，分别是俄乌冲突之后地缘政治格局分化提速；经济全球化趋缓，区域化合作更加紧密；“去美元化”进程加快，各国央行增持黄金。人民币国际化迎来新的发展机遇，有望拓展为新新“三位一体”策略即：一、把握油气自西向东转移的机会，推动人民币在大宗商品上的计价和结算；二、把握全球安全资产匮乏的机会，加大向境外投资者提供人民币资产的力度，比如对外国投资者加大国债发行力度；三、把握逆全球化和区域合作加深的机会，重点针对RCEP区域和“一带一路”国家，加快金融基础设施的建设。此外，从更加长期的角度来看，数字货币对于现行的国际货币体系也可能形成一定挑战，数字人民币发展潜力巨大，但目前仍处于初期探索阶段，具有研发优势的数字货币产业链相关企业有望迎来新发展机遇。

　　风险提示：政策落地不及预期，地缘政治局势动荡加剧。