经济透视：中国11月CPI与PPI数据显示通胀压力仍温和
中国11月份CPI同比上涨1.6%，与市场预期一致，但低于10月的2.1%。按月来看，11月份CPI环比下跌0.2%，而10月份环比上涨0.1%。11月份CPI同比与环比均回落主要因为食品价格回落、疫情升温导致消费品与服务需求疲弱以及2021年同期较高的基数效应
11月份PPI同比下跌1.3%，与10月相同，市场预期下跌1.5%。按月来看，11月份PPI环比上涨0.1%，而10月份环比上涨0.2%。11月PPI同比下跌与环比涨幅放缓主要因为去年同期较高的基数以及国际大宗商品价格有所回落
整体来看，11月份的CPI同比涨幅高于PPI达2.9个百分点，显示中下游企业的原材料等成本压力进一步减轻，企业的盈利状况或得到进一步改善。11月核心CPI通胀同比涨幅仍维持在0.6%，环比下降0.2%，说明在新冠疫情冲击下内需仍然较疲弱
展望未来数月，尽管中国防疫措施大幅宽松将带来居民消费上升，但短期内感染率上扬亦在一定程度上抑制居民活动，我们预期中国的通胀仍将维持温和态势，较低的通胀为货币政策的宽松提供了空间
中国11月份CPI同比涨幅由10月份的2.1%1回落至1.6%，与市场预期一致（图1）。整体食品价格继10月份同比上涨7.0%后，11月份上涨3.7%，影响CPI上涨约0.68个百分点。而11月非食品价格则由维持在1.1%，与10月相同，影响CPI上涨约0.88个百分点。11月CPI同比出现放缓主要因为食品价格回落、疫情升温导致消费品与服务需求疲弱以及2021年同期较高的基数效应所致。从食品分项来看，随着猪肉在较高价格刺激下供应增加以及中央储备猪肉投放工作继续开展，猪肉价格同比上涨34.4%，涨幅比10月回落17.4个百分点，影响CPI同比上涨约0.47个百分点。11月鲜菜价格同比下降21.2%，降幅比10月扩大13.1个百分点。11月鲜果、粮食和食用油价格同比分别上涨9.6%、3.0%和7.6%，涨幅比10月均有回落。非食品中，受国际油价放缓影响，11月交通工具用燃料同比上升11.3%，而10月同比上涨12.4%。细项来看，11月汽油、柴油和液化石油气价格同比分别上涨11.4%、12.3%和4.6%，涨幅均有回落。2022年前11个月CPI平均同比上涨2.0%。
按月来看，11月份CPI环比下跌0.2%，而10月份环比上涨0.1%。11月份CPI环比回落主要由于食品价格回落所致。11月食品价格环比由10月上涨0.1%转为下降0.8%，影响CPI下降约0.14个百分点。食品分项来看，11月猪肉价格环比下降0.7%，而10月环比上涨9.4%，影响CPI环比下降约0.01个百分点。11月鲜菜价格环比下降8.3%，影响CPI下降约0.18个百分点。11月非食品价格环比继续持平，与10月相同。
11月份PPI同比下跌1.3%，与10月相同，市场预期下跌1.5%。11月PPI同比出现下跌主要因为2021年同期基数较高所影响，2021年11月PPI同比上涨12.9%，为去年的次高点。11月份生产资料价格同比下跌2.5%，降幅比10月收窄0.2个百分点，影响PPI下降约1.72个百分点。11月份PPI中的生活资料价格同比上涨2.0%，涨幅较10月回落0.3个百分点，影响PPI上涨约0.46个百分点。主要行业同比来看，11月石油和天然气开采业上涨16.1%，涨幅较10月回落4.9个百分点。11月石油煤炭及其他燃料加工业上涨6.9%，涨幅回落1.7个百分点。11月黑色金属冶炼和压延加工业下降18.7%，降幅较10月收窄2.4个百分点。11月煤炭开采和洗选业下降11.5%，降幅较10月收窄5.0个百分点。11月有色金属冶炼和压延加工业下降6.0%，降幅较10月收窄1.8个百分点。2022年前11个月PPI同比平均上升4.6%。
按月来看，11月份PPI环比上涨0.1%，而10月份环比上涨0.2%。11月PPI环比涨幅出现回落主要因为国际大宗商品价格有所放缓所致。此外，11月份工业生产者购进价格同比下降0.6%，环比持平，而10月份同比上涨0.3%，环比亦上涨0.3%。
整体来看，11月份的CPI同比涨幅高于PPI达2.9个百分点，显示中下游企业的原材料等成本压力进一步减轻，企业的盈利状况或得到进一步改善。11月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比涨幅仍维持在0.6%，环比下降0.2%，说明在新冠疫情冲击下内需仍然较疲弱。
展望未来数月，尽管中国防疫措施大幅宽松将带来居民消费上升，但短期内感染率上扬亦在一定程度上抑制居民活动，我们预期中国的通胀仍将维持温和态势，较低的通胀为货币政策的宽松提供空间。当前宏观政策的重点是稳增长，特别在出口增速出现回落以及房地产行业仍疲弱的情形下。我们预计未来数月人民银行仍会采取偏宽松的货币政策来支持增长。如果住房销售在未来数月未出现明显的反弹，我们预期仍有降息的机会发生，特别是与按揭相关的5年期LPR。前不久召开的政治局会议提出明年把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作。坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。本次政治局会议对稳增长的诉求明显上升，通过扩大内需以及宏观政策的支持来推动经济整体好转。
