“见微知著”跟踪系列：防控优化后，经济修复的“快”与“慢”

　　"见微知著”系列第 34 期： 防控优化加码，带动物流快速恢复、部分物流指标已恢复至疫前水平，相较之下，人流、线下消费修复力度较弱，生产加速走弱。

　　防控优化持续加码，部分物流指标恢复至疫前水平，人流、消费恢复较弱伴随防控优化“新十条”落地，全国高风险地区数量明显回落，但部分地区疫情扩散风险仍较大。 12 月 7 日，国务院联防联控机制发布优化防控“新十条”，要求不得采取各种形式临时封控、取消提供核酸检测阴性证明等。防控优化加快推进下，全国高风险区数量明显减少、较上周回落 49%，其中广东、重庆、河北等地回落显著，但北京、山东等地高风险地区数量仍处高位，疫情散发风险较大。

　　交运部等积极落实防控优化、出台措施加快物流交运恢复，多项物流指标已恢复至本轮疫前水平。“新十条”出台后，国务院保通保畅工作组、交运部分别出台措施，要求全面取消交通防疫检查点、全面取消货运车辆闭环管理要求等。本周高速公路货车通行量较上周提升 16%、邮政快递揽收恢复强度较上周提升 19 个百分点，均已超本轮疫前水平；各省高速公路临时关停收费站、服务区已清零。

　　防控优化带动人流回升，但整体水平仍偏低、恢复力度明显不及物流。本周全国样本城市地铁客运量较上周提升 29%、但仅为本轮疫前水平的 69%，分地区看，前期防控力度相对较大的地区提升幅度更为明显，重庆、郑州分别较上周提升14.7、 8 倍。跨区人口流动有所改善，本周全国迁徙规模指数较上周回升 20%，国内执行航班架次较上周提升 49%、但整体水平仍较低迷、为 7、 8 月的 31%。

　　人流改善下，线下消费略有修复，但部分地区消费恢复仍受疫情散发抑制。上周代表连锁餐饮全国疫情歇业率较前周降低 17 个百分点至 20%，流水恢复强度显著提升、较前周提升 8 个百分点至 43%，但受疫情散发影响较大的地区仍快速回落，比如：北京流水恢复强度较前周回落 50 个百分点至 8%。电影票房、观影人次边际改善，较上周提升 11%、 15%，但整体水平低迷、与 4 月疫情期间持平。

　　工业生产加快走弱、上游投资需求低迷，出口全面走弱压力或有所加大

　　多数工业生产加快走弱，库存压力维持高位。本周，高炉开工率维持低位，钢厂盈利率仅为过往三年同期水平的 26%；水泥开工率加快下行、较上周下降 1.7 个百分点至 39%，水泥库存高位上行、为过去三年同期平均水平的 1.3 倍；近期玻璃产量持续下行、本周较上周减少 0.3%，而玻璃库存水平为去年同期 1.7 倍；中游生产上， PTA 开工率较上周回落 6 个百分点， 涤纶长丝开工回落 2 个百分点。

　　多数上游投资需求持续低迷，前期表现较好的“稳增长”相关投资需求开始回落。本周全国建筑钢材成交较上周下降 2.9%，钢铁表观消费量延续低迷、较上周持平； 水泥价格进一步走弱、较上周下降 1.7%，玻璃现货价格较上周下降1.4%；前期延续提升的沥青开工率快速下滑，较上周回落 7.5 个百分点至 39%。

　　出口全面下行压力进一步显现，前期较为稳定的日本航线运价回落幅度加大。本周，中国出口集装箱运价指数 CCFI 延续下行、较上周回落 3.7%；近期日本航线运价下行幅度有所加大，本周较上周回落 0.6%；对应我国出口数据来看， 11 月我国对日本出口同比由正转负、为-5.6%，指向我国出口全面走弱压力或加大。

　　险提示： 疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。