2023年3月政策月报：国内机构改革、海外银行危机、全球增持黄金

　　核心内容：每月国内外政策

　　一、3月16日中共中央、国务院印发《党和国家机构改革方案》，共部署十九条改革措施，重点包括金融体制、科技体制、社会工作（社区治理、非公有制经济等）三方面。机构改革方案落实之后，货币政策将与财政政策、产业政策进一步积极配合、协同发力，打好宏观政策的组合拳。

　　1.结构性货币政策工具将加大对制造业的支持。2023年3月“权威部门话开局”系列主题新闻发布会将结构性货币政策工具的定位明确为“将继续加大对科技创新、制造业、绿色和能源保供的支持”。与之前相比新增制造业。同时强调，下一步货币政策将根据经济运行情况，“综合考虑，相机抉择”，统筹增长和物价，适时适度调整货币政策工具。

　　2.中国人民银行3月17日降准打破货币市场收紧预期，货币政策回归稳货币、宽信用组合。在当前时点选择降准，主要目的是补充银行流动性、节约银行成本；平稳货币市场利率；支持政府信贷、提前支持经济增长；对冲外围风险等。3.特别是当前货币政策的选择也体现了对财政政策的协同发力。2023年政府债券提前下发，1-2月份政府债券净融资1.22万亿，创历史新高。3月份地方债发行规模可能与2月份相当，达到8000亿，巨量资金需求需要货币政策进行配合。

　　二、海外方面：全球银行危机对全球金融资产的影响可能有三个阶段，短期风险偏好下降，中期流动性宽松形成利好，长期可能会推迟“盈利底”。目前正进入第二阶段。

　　1.美联储：越是极限时刻越是反转之时。美联储投放短期流动性已基本避免银行业危机模式，但高利率之下中小银行潜在的期限错配问题并未得到根本解决，导致美联储加息可能更早结束，年内降息概率明显回升——3月22日加息25BP之后，市场预计5月停止加息，年内开始降息。

　　2.今年美联储加息预期已经出现三次变化。目前看二季度美国通胀率回落的趋势比较确定，但下半年可能反复，因此预计二季度停止加息的概率较大，但下半年开始降息仍有不确定性。

　　3.瑞士信贷事件之后，3月16日欧洲央行仍然加息50BP。这表明欧央行关注的主线仍是通胀——欧元区2月HICP同比8.5%（前值8.5%）；核心HICP同比5.6%（前值5.3%），同时欧央行对未来经济和核心通胀预期均有上调。对于瑞信事件，3月16日行长拉加德指出：“如果出现流动性危机，我们会和过去一样做出迅速而有创造力的反应，但目前并未见到”。

　　4.全球增持黄金：根据世界黄金协会数据，2022年全球央行净增加了1136吨黄金，同比大幅增长152.31%，创下历史新高。2023年买入规模进一步提升，1月全球央行净买入黄金77吨，环比上涨192%。在全球央行增持的背景下，交易所黄金库存快速下降。