3月PMI数据点评：经济修复延续 动力增而不强

　　内容摘要

　　3月，制造业PMI环比回落0.7个百分点至51.9%，上月高基数影响大。当前供需两端扩张幅度总体较为同步，未表现出超预期的修复拉动，原材料库存指数低于历史水平，是3月景气水平的主要制约。预计4月经济复苏主线不变，景气同比回升趋势有望延续。

　　3月，非制造业PMI环比回升1.9个百分点至58.2%，在上月高基数下再创历史高位，显示非制造业景气恢复加快扩张。结构上，服务业和建筑业PMI分别回升1.3、5.4个百分点至56.9%和65.6%。

　　核心观点

　　3月，在经济复苏延续背景下，制造业供需两端延续保持扩张。国内稳增长促消费政策驱动下，消费品行业和大型企业新订单指数回升；而外部不确定性因素增加，外需影响较大的高技术制造业景气下降；综合而言，3月经济仍处对外下降而对内延续修复的结构中，政策支撑下基建投资仍是经济稳增的压舱石，消费释放潜力空间仍大，制造业仍需实体需求进一步改善来带动主动补库。一季度需求恢复力度总体不及预期，二季度初需求也难呈现爆发式增长，短期市场向上快冲动力减弱，政策上会维持流动性的合理宽裕来保持经济的修复环境，在3月已降准释放一定中长期流动性，4月未有明显内外冲击下总量进一步调降可能不大。资产方面，大宗商品的冲高动力不强，权益类资产趋势较弱指数或保持窄幅震荡；债市受季节性因素影响，短期资金面或偏宽松有一定投资机会。