10月央行资产负债平衡表分析：扩表，流动性有所回落

　　日前，央行公布了10月资产负债平衡表，报表显示，在7和8月缩表后，9月扩表了12,759.99亿元，10月继续扩表了1463.98亿元。在资产端主要体现在对其他存款性公司债权、其他资产和国外资产的增加上，而在负债端方面主要体现对政府存款的增加上。

　　资产端分析

　　从资产端看，外汇占款10月出现了增加，增加10.45亿元，前值减少了30.6亿元。而先前公布外汇储备数据10月也有一定增加。当月其他国外资产增加了286.54亿元，前值减少了1,105.37亿元。前值的减少和9月15日央行再度降低外汇存款准备金有关，其他国外资产一般表现为金融机构在央行以外币形式缴存的外汇存款准备金。

　　对其他存款性公司债权大幅增加了249.56亿元，前值减少了11,120.68亿元。从WIND披露的央行的公开市场活动看，10月央行公开市场操作开展了9590亿元逆回购，并投放了5000亿元的MLF，但有10170亿元逆回购和5000亿元MLF到期，全月净投放-580亿元。除此以外，SLF减少了3.2亿元，PSL当月增加1543亿元，当月国库现金定存不变。而其他存款性公司债权的变动除央行公开市场操作外，还和再贷款、再贴现、碳减排货币支持工具等结构性货币工具有关。央行显然加强了结构性货币工具的力度。

　　10月，“其他资产项”大幅增加了1108.23亿元，低于前值增加2,766.32亿元。历史上“其他投资”是央行对金融机构的注资，或者是年底央行对商业银行的过桥贷款。

　　负债端分析

　　从负债端看，基础货币减少了8878.13亿元，而前值增加了了16,207.54亿元，其中，货币发行减少了475.59亿元，前值增加了1,755.23亿元，先前公布的货币金融数据显示，M0，即流通中的现金，下降0.26%，环比减少了255.35亿元。

　　非金融机构存款大幅减少了691.47亿元。其他存款型公司存款10月减少了7711.07亿元，前值增加了14,105.05亿元。从《其他存款型公司金融机构资产负债表》看，其他存款型金融机构准备金存款减少了7599.62亿元，其他存款型金融机构库存现金环比减少了220.24亿元，显示商业银行自我支配的现金余额在8月和9月增加后，在10月出现了一定的回落。

　　不计入基础货币的金融公司的存款减少了352.02亿元，前值减少了957.72亿元。这个项目主要包括2个部分，一是财务公司等非存款类金融机构缴纳的法定存款准备金，二是证券公司等其他金融公司满足支付清算需求存入央行的款项。

　　基础货币的回落，10月货币乘数较9月出现高位回升，10月货币乘数报7.85倍，前值为7.68倍。但依旧处在历史高位。货币乘数居高不下显示出杠杆率高企，同时，也显示货币错配问题，即短期资金高配严重。

　　由于央行目前投放货币的方式出现了改变，在贷款等结构性货币工具广泛运用，使得传统办法估计的超额存款准备金率失真严重。而且央行在去年三季度货币政策执行报告中称，在新形势下，用超额存款准备金率判断流动性宽松程度的参考性下降，利率水平才是判断流动性宽松程度的重要指标。央行今年三季度的货币政策执行报告披露，金融机构的超储率维持1.5%的水平，一季度是1.7%。