流动性与估值洞见第21期：海外风险资产价格回暖，A股市场交投情绪降温
全球宏观流动性
美联储缩表计划将于9月加速。7月28日，美联储FOMC声明指出资产负债表的缩减将按计划在9月份加速，抵押贷款支持证券(MBS)的每月缩减上限将增至350亿美元，公债的每月缩减上限将增至600亿美元。截至7月20日，美联储总资产规模相较两周前增加75亿美元，其中持有国债规模减少113亿美元。
75BP加息符合市场预期，后续美联储加息步伐或逐步放慢。7月28日，美联储FOMC声明指出将基准利率上调75个基点至2.25%-2.50%区间，符合市场预期，并且重申对通胀风险“高度关注”，联邦公开市场委员会“下定决心”将通胀率恢复到2%的目标，认为持续加息可能是合适的。同时，美联储主席鲍威尔表示，随着经济增长压力逐步显现，利率变得更具限制性，在某个时候放慢加息步伐可能会是适当的，但未来是否会再次实施超常规的加息将取决于经济数据，必要时会毫不犹豫地采取更大幅度的行动。
国内宏观流动性
从量上来看，一方面，6月新增社融总量超预期，主要由人民币贷款与政府专项债拉动，从结构上来看，居民与企业部门中长期信贷均有所回暖，另一方面，7月下旬以来央行逆回购规模小额精准，流动性合理充裕。6月社会融资规模增量为5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，社融存量增速为10.8%，较上月回升0.3个百分点。6月社融的强劲反弹主要由人民币贷款与政府专项债拉动，6月新增人民币贷款（社融口径）3.06万亿元，同比多增7358亿元，其中企业部门贡献1.53万亿元，同比多增7243亿，信贷需求明显回暖。6月政府债券新增1.62万亿元，创历史新高，主要系专项债集中发行。从结构上看，6月整体信贷结构有所好转，居民与企业部门中长期贷款分别新增4167亿和1.45万亿元，同比增幅明显改善。与此同时，7月下旬以来，央行逆回购规模以10亿元的整数倍波动，且变动频率提高。7月15日、18日、19日，央行公告称开展30亿元、120亿元、70亿元逆回购，7月20日至22日，开展30亿元逆回购，7月25日至27日，开展50亿元、20亿元逆回购。7月下旬以来公开市场操作资金净投放130亿元。
从价上来看，7月下旬以来DR007在政策利率下方波动，银行间质押式回购规模处于高位，银行间流动性较为充裕。7月15日以来，DR007运行在1.48%-1.60%区间，预计未来短期仍将围绕7天逆回购利率波动。近两周十年期国债利率总体呈下行趋势，中美利差倒挂程度收窄。长短端利率整体走低。除AA产业债外，其他各等级产业债小幅收窄。
