宏观利率图表136：等待月底会议的政策，市场暂谨慎

　　策略摘要

　　无论是统计局乐观的表态还是央行金融数据超前发力，一季度的经济数据都表现出良好的开局之势。在如此良好开局之下，市场关注4月末政治局会议释放的政策信号。海外来看，市场关注点的重点除了市场对美国债务上限的担忧，还有财长耶伦不断造势的“既要坏事做绝，还要好处占尽，对外还想维护形象”之后中美关系短期的变化可能。

　　核心观点

　　市场分析

　　国内：经济开局良好。1）货币政策：央行连续5个月超额续作MLF，利率持平，4月LPR维持不变。2）宏观政策：国家统计局认为中国经济没有通缩，二季度经济增速可能明显加快；发改委表示下大力气稳定汽车消费。3）经济数据：一季度GDP同比+4.5%，3月社会消费品零售总额同比+10.6%，3月规模以上工业增加值同比+3.9%，1-3月固定资产投资同比+5.1%，3月环比-0.25%。4）房地产：1-3月房地产开发投资-5.8%，施工面积-5.2%，新开工面积-19.2%，竣工面积+14.7%，商品房销售面积-1.8%，商品房待售面积+15.4%。5）风险因素：我国本土XBB.1.16维持极低水平。

　　海外：信用风险增加。1）货币政策：美联储的资产负债表规模环比收缩215.34亿美元；美联储布拉德赞成继续加息以应对持续的通胀，威廉姆斯表示对银行业危机后信贷收紧的担忧，梅斯特表示支持再次加息。2）宏观政策：美国政府建议加强对非银金融机构监管；智利可能出台锂矿国有化法案；缅甸佤邦将暂禁锡矿等资源开采。3）经济数据：4月Markit制造业PMI美国升至50.4，欧元区降至45.5；美联储褐皮书表示经济活跃度几乎不变，信贷量普降。4）流动性：2月中国和日本美债持仓回落；美国2月M2同比-2.2%；美银基金经理调查显示债券相对股票超配，创2009年3月以来之最。5）风险因素：美国共和党提议要么将债务上限提高1.5万亿美元，要么延长至明年3月。

　　策略

　　央行总量货币宽松落地前，维持收益率曲线扁平判断1（+1×T-2×TS）

　　风险

　　地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险