3月及一季度经济数据点评：消费复苏与出口韧性推动经济较快修复

　　内容提要：

　　一季度GDP同比增长4.5%，预期增长4.0%，前值增长2.9%；3月工业增加值同比增长3.9%，预期增长4.2%，前值增长2.4%；1-3月固定资产投资累计同比增长5.1%，预期增长5.3%，前值增长5.5%；3月社会消费品零售总额同比增长10.6%，预期增长7.2%，前值增长3.5%。

　　生产端稍显滞后但总体平稳恢复。一季度工业增加值增速近3年以来首次低于当季GDP增速，这也是本轮复苏区别于疫情三年的主要特征。

　　基数效应叠加疫情防控平稳转段，消费加速修复。虽然部分领域消费恢复较快，但当前消费总体复苏动能仍然温和，未来仍需多措并举提振消费需求。

　　投资增速弱于预期，基建投资平稳增长，房地产投资小幅回落，制造业投资仍有韧性。

　　消费复苏叠加出口韧性推动一季度GDP超预期反弹，消费对经济增长贡献率重回正常轨道，其中服务业明显回升。综合来看，一季度经济属于从底部的快速修复期，此后由于去年同期低基数的作用以及内需拉动作用的增强，预计二季度将是全年经济增速的最高点，下半年有所回落，全年GDP增长5.5%左右。但同时还存在着一些风险点和不确定因素。一是出口短期仍有韧性但全年大概率负增长从而拖累经济增长，二是房地产市场以及居民资产负债表修复情况还存在不确定性，三是民营企业整体信心的修复还需要时间。加之二季度国内通胀水平或进一步走低，政策有必要相机抉择并保持一定强度。

　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。