宏观点评：欧洲制造大迁移

　　在 4 月 7 日的文章《世界进入两个石油体系》中，我们预判“俄乌战争分裂了全球石油定价体系，欧洲制造业特别是高耗能行业将经历成本冲击带来的份额转移，可能给中国带来能源密集型行业份额提升的新一轮红利”。这个结果正在发生。从二季度中德贸易差额的变化结构来看，有机化学品、电气设备、机械设备、汽车及其零部件等中国产品正在受益于“两个石油体系”下的欧洲制造业份额转移。

　　过去三年的新冠疫情、供应链紊乱、能源危机，先后给全球经济带来了三次供给冲击。相比之下，中国不仅具备完备的产业链体系、庞大的内需市场、逐渐积累的技术能力，还同时具有了“两个石油体系”下的能源成本优势和稳定性优势。

　　过去三年出口增速的持续超预期不是偶然，当前世界环境下供给不足才是主要矛盾，中国制造业的全球相对优势应当得以重估。尤其是化工化学品（有机化学品如内酰胺、三聚氰胺、柠檬酸、蛋氨酸、醋酸酯、TDI、MDI、维生素等）、汽车（整车、变速箱、制动器、悬挂系统、车身零附件）、机械（阀门轴承、发动机、机床）、电气设备（蓄电池、变压器）这四大类行业，缩小技术差异的同时也在积累供给优势，份额提升的趋势有望继续。

　　风险提示：外需回落超预期；疫情扩散超预期；国际形势发展超预期