宏观经济研究周报：扩投资举措将继续加码，经济维持缓慢恢复态势
投资要点
本周观点：继8月24日国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施之后，31日召开的国常会再部署8个方面的具体举措，加快扩大有效需求，着力稳住经济大盘。这表明我国经济仍然面临较大挑战，稳经济工作还存在一定困难，各地方在打通堵点、推动投资上还需要进一步发力。另一方面，7月以来，我国部分经济指标出现回落，这与近期来房地产行业投资、销售等指标下滑抑制相关产业链商品需求以及局部地区疫情反弹导致物流不畅、供给不足有较大关系。同时，当前中小企业依然面临较大的经营压力，投资需求疲软也导致经济增长的动力不足。在一系列稳增长政策与措施的带动下，预计基建投资将在三、四季度集中发力以填补消费和地产投资的缺口、保障下半年GDP增长目标的实现。我们注意到，7月基建投资累计同比增长9.58%，公共设施投资累计同比增长11.8%，涨幅均较为显著；此外，我国出口增速自5月以来持续提升。因此，近期部分经济指标的波动并不意味着我国经济恢复的整体趋势发生了逆转，经济增长的韧性仍然较强。随着政策效能的释放和项目的落地，基建领域将持续发力，工业也将持续复苏，工程机械、建筑材料等行业的龙头企业优势将更加突出。海外方面，因七国集团限制俄罗斯石油价格，俄罗斯表示“北溪-1”将完全停止输送。从中短期来看，欧洲部分产业可能因天然气停供而陷入衰退，而我国相对欧洲的能源价格优势将利好国内制造业的发展，尤其机械、化工、金属冶炼等产业将迎来重大机遇。此外，美联储加息将导致全球流动性进一步收紧，近期欧元、日元及韩元兑美元汇率均创下新低，人民币也出现快速走贬的迹象。为了增强境内美元流动性、稳定汇率，央行于9月5日宣布将美元存款准备金率由8%降至6%。短期内人民币仍面临一定的贬值压力，但是出口相关板块将迎来一定的机会，再叠加欧洲部分产业因能源短缺、高通货膨胀而出现风险的影响，我国相关行业填补海外产能缺口仍然有一定的空间，但是也需要重点关注全球流动性收缩对需求抑制作用的影响。
国内热点：一、国常会部署充分释放政策效能加快扩大有效需求。二、国务院提出支持山东深化新旧动能转换。三、银保监会表示将持续完善偿付能力监管标准。四、国家发改委要求切实帮扶养老托育服务业。
国际热点：一、七国集团财长已就对俄石油限价达成协议。二、美国8月失业率升至3.7%。三、日元对美元汇率创24年来新低。
上周高频数据跟踪：上周主要股指全面回落，上证指数下跌1.54%，收报3186.48点，沪深300指数下跌2.04%，收报4023.61点，创业板指下跌4.06%，收报2533.02点。
风险提示：海外主要经济体紧缩预期抬升；近期国内各地疫情反复。
