8月份CPI、PPI数据点评：CPI、PPI同比增速小幅回落，剪刀差由正转负

　　事件：中国8月CPI同比上升2.5%，预期上升2.8%，前值上升2.7%。8月PPI同比上升2.3%，预期上升3.2%，前值上升4.2%。

　　CPI同比增速有所回落，非食品项为主要拉动项。8月CPI同比增速为2.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点。具体来看，食品价格上涨6.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.09个百分点。食品中，受去年同期基数走低影响，猪肉价格上涨22.4%，涨幅比上月扩大2.2个百分点；在猪肉价格上涨带动下，鸡肉和鸭肉价格分别上涨6.6%和12.7%，涨幅比上月均有扩大。鲜果和鲜菜价格分别上涨16.3%和6.0%。非食品价格上涨1.7%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.38个百分点，成为主要拉动项。其中汽油、柴油和液化石油气价格同比涨幅在19.8%-21.9%之间，涨幅均有回落。

　　CPI环比增速转负，猪肉、蔬菜价格上涨势头明显回落。8月CPI环比增速由上月上涨0.5%转为下降0.1%。其中，食品价格上涨0.5%，涨幅比上月回落2.5个百分点，影响CPI上涨约0.10个百分点。食品中，生猪出栏逐步恢复正常叠加消费淡季影响，猪肉价格上涨0.4%，涨幅比上月大幅回落25.2个百分点；虽南方高温天气影响蔬菜的生产供应，但随着8月北方蔬菜上市量大幅增加，鲜菜价格环比上涨2.0%，涨幅低于季节性表现；鸡蛋和鲜果价格均呈季节性变动，分别上涨3.5%和下降1.0%。非食品价格下降0.3%，降幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI下降约0.22个百分点。非食品中，国际油价下行，国内汽油和柴油价格分别下降4.8%和5.2%；暑假临近结束叠加疫情扰动居民出行意愿，飞机票和旅游价格分别下降7.5%和0.1%。

　　PPI环比略有收窄，同比增速显著回落。受国际原油、有色金属等大宗商品价格震荡下行、保供稳价政策推进以及国内部分行业需求偏弱等因素影响，8月PPI同比涨幅持续回落，录得2.3%，涨幅比上月回落1.9个百分点。分行业来看，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、化学原料和化学制品制造业价格涨幅回落，黑色金属冶炼和压延加工业价格降幅扩大，有色金属冶炼和压延加工业价格由涨转降，输入性通胀压力有所减弱。从环比看，PPI下降1.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点。分行业来看，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业和煤炭开采和洗选业价格分别下降4.3%-7.3%之间，降幅均有所扩大。受基建投资拉动影响，部分行业需求略有改善，黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业等价格环比降幅有所收窄。高温天气带动电力需求增加，电力热力生产和供应业价格由下降1.1%转为上涨0.3%。

　　9月CPI同比或继续温和上升，PPI同比涨幅适度走稳。总的来看，8月CPI同比增速略有下降，PPI同比涨幅加速回落，PPI-CPI剪刀差自2020年12月以来首次转负。展望9月，CPI方面，当前正处于猪周期上行阶段，随着中秋、国庆临近，猪肉需求或将逐步回升，对CPI同比增速读数上行有显著拉动作用，不过疫情扰动需求端稳定恢复或能抵消CPI上行的部分动能，9月CPI同比或将温和上涨，不排除下半年CPI单月同比增速读数破“3”。PPI方面，近期国际大宗商品价格普遍出现回调，保供稳价政策力度持续加大叠加国内需求的弱修复，我们预计9月PPI同比增速将适度走稳。

　　风险提示：俄乌冲突加剧导致大宗商品价格继续上行、国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力；