2022年7月通胀数据点评：CPI上行，PPI下行，通胀仍非主要矛盾

　　7月CPI环比+0.50%，其中CPI食品项环比+3.0%，非食品项环比-0.1%猪肉价格和鲜菜价格环比上行幅度较大，是7月CPI食品项环比上行的主要支撑项。其中，猪肉价格环比上行幅度加大主要受前期生猪产能去化效应逐步显现、部分养殖户压栏借售和消费需求恢复等因素影响，鲜菜价格环比由下跌转为上行主要受系多地持续高温天气影响蔬菜生长，市场供应量减少。7月非食品项环比-0.1%，弱于季节性，主因国际油价下行，国内汽油、柴油价格分别环比下行-3.4%和-3.6%扣除食品和能源后，7月核心CPI环比+0.1%，弱于季节性（近5年均值+0.26%），反映出居民消费仍需进一步恢复。

　　7月CPI同比+2.7%，较6月+0.2PCTS，其中食品CPI同比+6.3%，较6月+3.4PCTS，非食品CPI同比+1.9%，较6月-0.6PCTS，食品CPI较6月明显上行的推动力主要来自猪肉价格和鲜菜价格同比上涨，非食品项中除衣着类CPI同比涨幅较上月路微扩大、医疗保健CPI同同比与上月持平外，其余非食品项CPI同比涨幅较上月均下行。7月核心CPI同比+0.8%，较6月-0.2PCTS表明排除食品和能源因素后，居民消费仍待继续恢复

　　住后看，8月和9月CPI同比仍然存在继续上行风险：18月和9月猪肉价格大既率仍将对CPI起到较大拉动作用。2，虽然拉动幅度预计将变小，但原油价格仍能对CPI阿比起到一定拉动作用。3，从居民出行等数据看，我国居民消费场景仍然受限，预计随着居民出行继续恢复，居民消费有望持续复苏，核心CPI存在一定上行动力。

　　10月之后翘尾因素明显下行，且猪肉价格去年同期基数开始拾升，CPI比上行动力将明显减弱。当前我国经济复苏基础仍然不牢固，结合近期政策表态，日前国内货币政策核心目标依然是稳增长而不是控通胀，CPI对货币政策的制约作用较小。

　　7月PPI同比+4.2%，较6月-1.9PCTSPPIRM同比+6.5%，较6月-2.0PCTS7月，无烟煤、普通混煤、1/3焦媒等煤种价格较6月下行，同比继线上涨，但涨幅较上月普遍下降，螺纹钢、线材、普通中板、无缝钢管和角钢等钢材价格较6月下降，同比下行幅度较上月加深，国际油价震荡下行，同比涨幅较6月下降。总体上，7月，随着煤、原油和钢材价格持续的下行，叠加翘尾因素减弱，PPI进一步下行。从PPI加工工业-PPI采掘工业的差较6月进一步缩小来看，下游工业成本压力有所减轻。展望后市，8月之后PPI翘尾因素快速下行，国内定价大宗商品在保供政策下价格保持平稳国际定价大宗商品在全球流动性紧缩下上行动力受到退制，预计PPI同比仍将继续下行。