历史回溯之五——四大危机总结篇：鲍威尔的“沃尔克时刻”无一以贯之实施的土壤
大型金融危机必有大的历史线索。大型金融危机的发生不是孤立的偶发性事件，危机的背后都是以历史背景为线索，而历史线索可能是几年前的某个事件，也可以是几十年的某个事件，更可以是几个事件因素的综合影响。这一点容易理解，只是在危机爆发之前，人们常常忽视历史线索的影响，只有等到事后才恍然大悟。疫情、俄乌冲突和美元发行无硬约束是当前的三大历史线索。
从四大金融危机中提取的导致危机爆发的量化因子。引发大型金融危机的四要素：1、国际收支危机占大型金融危机的主流；2、债务是形成金融危机的基本形态；3、资产价格泡沫是诱发金融危机的重要因素；4、美联储政策周期是搅动金融危机的重要成因。构建“3+2+1”监测体系：经常账户余额占GDP比重，总储备占外债余额比重、短期外债占总储备比重、杠杆率、房价指数五个指标维度进行数据扫描，外加全球失衡的总体指标，前三个指标侧重国际收支危机，后两个指标主要考察各国内部因素，最后一个指标考察全球整体失衡状态。
危机研判——艰难时刻，有衰退风险，但爆发大的金融危机的概率暂且不高。无论是次贷危机还是欧债危机，均未出现漂亮去杠杆的“妙手”，其更多的是杠杆的转移或阶段性控制的“本手”，而在当前资产泡沫和高通胀的背景下，实质性去杠杆之路更是道阻且长，付出衰退的代价或是基本情形，但“沃尔克时刻”因代价过于昂贵，没有一以贯之实施的土壤，爆发大的金融危机的概率不高，当前有困难，但后续的衍化才是关键。对发达国家而言，利用当前的时间窗口，尽快减小俄乌冲突推升的通胀和高电价对消费和工业生产造成的影响是发达经济体尤其是欧洲的当务之急。对中国而言，近年中国面临资本形成占比和经济增速的剪刀差，各部门杠杆率全面上行，如何利用这个时间窗口进一步推动经济转型，激发市场活力，有效控制杠杆率螺旋式上升是关键。对于全球资本市场，在货币紧缩需要强预期引导的背景下，当前处于艰难时刻，但经济与政策的“交谊舞曲”终会响起，进而扰动市场脉搏。同样对A股市场，在全球面临衰退风险之时，内外部的“交谊舞曲”也会导致市场节奏在低迷和拥挤之间反复切换。
危机前后大类资产表现的大致排序。见顶时间：楼市>国债利差>股市≈危机爆发>基本金属铜>贵金属黄金>农产品、能源。见底时间之次贷危机：贵金属黄金>基本金属铜>企业债与国债利差收缩>股市>危机弱化>农产品、能源>楼市（美股在其它危机中受到的冲击不大）。
风险提示：美联储超预期紧缩、通胀继续大幅攀升、新冠疫情超预期变化、俄乌冲突超预期变化、历史推演误差。
