美联储6月议息会议点评：美联储暂停加息，经济预测显鹰派

　　美联储暂停加息经济预测显鹰派

　　北京时间6月15日凌晨，美联储公布6月的议息会议决议，暂停加息，联邦基金利率目标区间维持5.00%-5.25%。此外委员会将按之前公布的计划缩减购债，每月缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和抵押贷款支持证券（MBS）。会议声明表示本次会议维持利率不变是为了“让委员会能够评估更多信息及其对货币政策的影响”市场对于本次会议暂停加息基本上存在一致预期，会前悬念在于7月是否会继续加息以及何时开启降息。本次会议公布了最新的经济预测和点阵图，经济预测给出的指引表明本轮加息进程并没有停止，美联储只是放缓加息节奏，展现了超出预期的鹰派态度。详细数据显示，美联储官员对2023年底的联邦基金利率中值演测从3月的5.1%拾升至5.6%，表明年内美联储还要进行两次25BP的加息，并且不会开启降息。18名参与投票的官员中，有12名支持年内加息两次至5.5%以上，其中3位官员支持加息三次至5.75%以上。相较于3月给出的点阵图表明多数联储官员认为5.00%-5.25%是年内利率高点，本次点阵图包含的美联储鹰派程度有较大提高，原因可能在于通胀和经济的韧性高于预期。

　　美联储在本次经济预测中上调了年内核心通胀的预期，相较于3月的经济预测PCE通胀预测从3.3%下调至3.2%，核心PCE通胀预测从3.6%上调至3.9%，对未来两年的各项数据预测则变化不大。6月13日公布的5月通胀数据显示，美国核心CPI韧性尤强。此外，美联储上调了对经济增长的预测，2023年四季度实际GDP同比增速的预测从3月的0.4%大幅上调至1.0%，失业率预测从4.5%下调至4.1%，显示美国经济软着陆的信心增强。

　　鲍威尔会后的采访缓解了市场的紧张情绪，其言论的鹰派程度弱于经济预测中传递的信息。对于本次会议暂停加息的决定，笔威尔提到美联储加息决策的“三维度”框架：加息的“速度”、“高度”以及“时长”。其认为，去年加息的“速度”更为重要，因此美联储选择大幅、快速加息；但随着利率水平靠近需要达到的终点，美联储选择放慢加息节奏，但仍认为更高的利率水平可能是合适的，只是要进一步放缓速度。鲍威尔强调、本次暂停加息不应被视作“跳过”，当前美联储尚未对7月会议的决策形成共识。对于美国经济和通胀前景，鲍威尔认为美国经济存在软着陆的可能性，并且重中了美联储对于达到2%通胀的决心和承诺，暗示“退制通胀”的重要性仍然高于“呵护经济”。CMEFedwatch显示市场预期7月再次加息25BP的概率由前一天的60.34%上升到71.92%，且年内不会开启降息

　　市场预期与美联储政策路径的分岐或是本次“分裂式”会议决策的重要原因自从2022年3月美联储开启本轮加息以来，美联储已经将联邦基金日标利率提高了500BP，鲍威尔在5月的议息会议采访中表示当前利率已经达到了紧缩水平。本次会议暂停加息是为了给美联储更多时间观察长期的利率紧缩水平给经济和信贷带来的带后影响，并不代表美联储会很快结束本轮紧缩并转向降息

　　但是今年上半年以来，市场预期与美联储政策路径始终存在较大的分鼓，美联储维待紧缩的时间越长，投资者“端口气”的期望就越追切。5月议息会议结束后CMEFedwatchTool显示市场预计7月降息25BP的概率升至50.72%9月降息的概率升至87.49%市场懂加息接近终点，年内美联储将开启降息，与美联储给出的政策指引大相径庭。在这种情况下，联储任何偏谨慎、甚至中性的做法都可能被市场“鸽派解卖”而自动宽松金融条件，进一步推升通胀预期。因此，本次联储为了防止暂停加息给出太多的鸽派信号，在经济预测和前踏指引上调加息的终点利率和时间长度以矫正市场领期，同时为自身争取观察窗口，保持此后转向的灵活性

　　资本市场对美联储此次鹰派论调展现出了韧性，似乎表明此种折衷方案在保持灵活生的同时失掉了部分“准确性”。股周三收盘主要指数涨跌互现其中标普500指数上张0.1%，纳斯达克指数涨0.4%，道琼斯指数跌0.7%，显示投资者并未因美联储的鹰派立场而明显转向悲观

　　往后看，邻近加息周期尾声，美联储需要在通胀和经济之间做出权衡，并且银行业危机造成的信贷紧缩对金融系统稳定产生的溢出效应还未完全消化。在软着陆且通胀顽固的基准情形下，我们认为美联储或将抗击通胀作为最高优先级，按照当前给出的政策路径进行。但是后续存在较大不确定性，如出现经济衰退的速度较快，或者金融风险拾升，美联储可能迅速调整政策立场。我们认为年内后续不再加息以及年内启动降息的可能性依然存在，预期的摇摆可能加大市场的波动