宏观经济点评：美国5月CPI超预期下跌，经济前景喜忧参半

　　事件：美国劳工统计局6月13日发布的数据显示，美国5月CPI同比增长4%，略低于市场预期的4.1%，前值为4.9%；美国5月核心CPI同比增长5.3%，略高于市场预期的5.2%，前值为5.5%。

　　美国通胀压力已明显放缓。5月份美国CPI同比上涨4%，低于4月份4.9%的涨幅，相比去年9.1%的峰值已经明显回落；环比上涨0.1%，低于4月份0.4%的增幅。整体来看，美联储在降低物价压力方面已经取得了明显进展，市场对加息周期即将结束的预期进一步抬升。需要看到的是，当前美国CPI同比涨幅仍明显高于美联储2%的通胀目标，高利率环境可能将持续更长时间。

　　美国核心通胀压力仍然较强，货币政策不确定性犹存。备受关注的美国核心CPI在5月份同比上涨5.3%，略高于市场预期的5.2%，但低于4月份的5.5%；环比上涨0.4%，与3月和4月的环比涨幅持平。由此可见，美国核心通胀压力仍然较大。从细分项来看，住房部门仍然是推高美国核心通胀的主要因素，5月住房租金CPI同比上涨8.1%，环比上涨0.5%，环比增幅与4月持平。根据美国劳工统计局的数据，住房CPI增幅占核心CPI总增幅的60%以上。除住房价格外，核心CPI的其他指数中，二手车和卡车CPI已连续两个月环比上涨4.4%，机动车保险CPI环比上涨2.0%，服装、个人护理及教育等指数环比也有所上升。部分商品和服务价格的上涨将影响美国家庭的支出决策，加大通胀粘性。因此，美联储仍可能考虑在7月的议息会议上或是在今年晚些时候再次加息。

　　美国仍面临通胀高粘性和经济衰退风险双重压力。美联储从去年开始积极提高利率以抑制通胀，再加上美国就业市场依然强劲、消费者支出总体保持增长，美国经济在今年上半年避免了经济衰退，这为美联储货币政策继续保持紧缩提供了条件。然而，美国ISM制造业和非制造业PMI近期均有所下跌，表明美国工业与服务业产出正在下降，再加上信贷环境持续紧缩以及银行业风险的蔓延可能将抑制经济增长。因此，美国经济的衰退风险仍然较大，美联储可能需要进一步评估其利率政策对经济增长产生的影响。

　　投资建议：短期来看，若美联储加息周期结束，将有利于人民币升值，将为我国货币政策提供空间，同时也将明显改善资本市场情绪；中长期来看，美国经济衰退风险仍存，再加上欧元区已出现技术性衰退，我国外需可能持续承压，建议更多地关注我国自身的经济复苏。

　　风险提示：俄乌冲突持续升级；美联储货币政策充满不确定性。