2023年5月金融数据分析：社融和信贷回落持续，央行开启价格工具

　　核心内容：

　　社融信贷增速回落是正常趋势从年度新增社融和信贷增速来看，5月份的下滑速度加快，但也要清楚这种下滑是正常的。1季度开门红后，社融和信贷增速均保持下滑态势（2020年除外）。另外，经济恢复速度相对较慢，实体经济需求恢复并不顺畅，也带来了融资需求回落。而5月份新增信贷增速仍然达到17.5%，信贷增速与历史同期比较仍然偏高，未来仍然继续下滑。

　　5月份社会融资走低主要是表内信贷、政府债券融资、企业债券融资以及银行承兑汇票下降带来的（1）社融统计信贷融资下行，但企业和居民的融资增速仍然属于正常，票据融资冲量大幅减少。从环比来看，5月份贷款环比回升幅度仍然在历史范围内，信贷的表现偏平稳。（2）政府债券融资前置，并且保持季度平稳，打破以往2季度发债高峰的规律。政府债券融资可能保持季度平稳，也即是2季度仍然保持在1.8万亿左右，低于去年的3.0万亿。（3）企业债券融资再次录得负值，企业长债发行低迷。银行利率的下行使得债券市场的吸引力在下降。（4）未贴现银行承兑汇票持续走低，影子银行并未好转。

　　居民信贷持续弱势，企业中长期贷款仍然坚挺从居民信贷来看，5月份虽然仍属低迷，但环比略有恢复。从企业信贷来看，中长期贷款仍然保持高位，对于基建和制造业的稳增长政策持续。但鉴于1季度企业长期贷款高速增长，2季度和3季度企业中长期贷款可能回落。

　　M1和M2同时回落，企业资金大幅减少5月份M1和M2增速回落。M1同比增速4.7%，M2增速11.6%。5月份计入M2的居民存款0.71亿，同比减少1.3万亿。存款大幅减少是本月M2同比回落的主要原因。

　　预计二季度新增社融在7万亿左右，社融存量同比增速在9.0%左右2023年全年新增社融预计在33万亿以上，社融存量规模同比增速约在9%左右，新增信贷在23.7万亿左右，新增信贷增速约在8%左右稳。

　　央行开启降息央行在6月13日调低了7天逆回购利率10bps至1.9%，下调常备借贷便利利率10bps，按照利率曲线显示MLF和LPR应该会随之下调。央行之所以开启降息主要是因为经济恢复较为缓慢并且难度加大。

　　对汇率的冲击正在消化6月央行提前降息，货币三角平衡提前打破：（1）汇率受到一定程度的压力，但仍然可控。6月份汇率的持续下行已经隐含了央行的降息。汇率的弱势主要是因为中国经济低迷而带来的，降息有助于稳住经济。（2）央行开启降息后需要一段时间观察期，下一次降息开启需要时间，给与了汇率一定的缓冲期。（3）美联储加息临近结束，给人民币带来的压力减弱。

　　下一次降息可能在3季度6月份开启的降息比预期提前，但不是本年度最后一次。预计3季度利率仍然能迎来下调。